信立泰发布2023年年报。公司2023年年实现营业收入33.65亿元，同比下滑3.35%；实现归母净利润5.80亿元，同比下滑8.95%；实现扣非归母净利润5.26亿元，同比下滑4.73%。
　　单独看Q4，实现营业收入9.09亿元，同比下滑2.64%；实现归母净利润1.01亿元，同比增长3.51%；实现扣非归母净利润1.01亿元，同比增长18.52%。
　　观点：收入利润符合预期，降压药商业化矩阵即将形成。
　　2023全年收入和归母净利润受氯吡格雷（泰嘉）续标降价&部分地区续约未中标等负向影响，但基于阿利沙坦酯高度用药粘性下的持续放量，收入利润略下滑符合预期。拆分来看23Q4收入环比23Q3增长17.7%趋势向好，新上市特立帕肽注射液已在等级医院渠道占据70%以上PTD份额、恩那罗已纳入国家医保目录。叠加2024年内SAL0107、SAL0108、S086等预计集中上市，公司有望在降压领域形成优势集群，产品结构持续改善，创新占比不断提升。
　　财务数据方面，公司2023年销售费用同比下降7.20%，占比营收30.18%，相比2022年同期的31.43%下降1.25pp，基本维持平稳；管理费用同比增长20.64%，占比营收8.52%，相比2022年同期的6.82%上升1.69pp，主要来自股份支付费用增加；研发费用同比下降23.34%，占比营收12.16%，相比2022年同期的15.33%下降3.17pp，主要来自2022年对2项终止研发的早期生物药项目支出进行费用化处理。公司各项财务指标表现良好。
　　公司研发特点在于深耕慢病领域。慢病治疗药物放量周期较长，相较于肿瘤患者，慢病患者用药时间更长，因此治疗药物可形成长期放量趋势。公司阿利沙坦酯上市后的放量曲线已充分证明这一点，预计随着公司慢病产品逐个获批，公司有望在良好竞争格局中形成领域覆盖优势，创新驱动力有望长期保持。公司加强创新研发平台建设，引进高端技术人才，持续建设创新药物发现技术平台，加强新药立项和前沿技术分析能力，助力长远发展。
　　我们认为公司的集采影响已经被逐渐消化，创新投入开始进入收获期，未来公司创新兑现将成为主要业绩驱动力，勾勒公司第二成长曲线。
　　盈利预测与投资建议。基于公司经营现状，我们下调盈利预测。预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.61亿元、7.73亿元、9.38亿元，增长分别为13.9%、16.9%、21.4%，对应PE分别为46x，39x，32x。公司未来创新持续推进，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：研发失败的风险；政策变化带来的价格下降风险；成本上升的风险。