事件概述

　　2024年3月21日，公司发布2023年度报告，全年实现营业收入50.76亿元，较去年同期增长16.01%；归属于上市公司股东的净利润6.00亿元，较去年同期增长4.15%；毛利率达27.81%，同比提升0.91pct，净利率为12.16%，同比下降1.44pct。

　　分析判断:

　　23年营收利润正增长，光学头部厂商迈入发展新阶段

　　Q4单季度公司实现营业收入15.27亿元（同比+30.05%，环比-9.96%），归母净利润1.62亿元（同比+68.83%，环比-37.69%），收入与利润季度同比持续增长，环比受费用端因素影响。Q4毛利率为29.7%（同比+3.17pct，环比+1.13pct），净利率10.9%（同比+2.72pct，环比-4.7pct），盈利能力持续提升。

　　23年全年公司营收与利润均实现同比正增长，自Q3起公司新品量产进入高峰期，Q3与Q4归母净利润贡献分别为43%与27%；分板块业务来看，光学元器件、薄膜光学面板、汽车电子（AR+）、反光材料板块营收均实现正增长，我们认为公司已经实现了从元器件——模组——解决方案供应商的转型，在基础光学业务上，进一步拓展汽车电子、元宇宙光学等新成长曲线。

　　微棱镜和反射滤光片业务进展迅速，渗透率有望继续提升

　　23年光学元器件板块实现营收24.46亿元，同比提升21.11%；毛利率30.66%，提升4.5pct。光学器件板块收入与利润增长主要系微棱镜项目于23年6月量产爬升，公司成为全球首家四重反射棱镜模组量产供应商，以及吸收反射滤光片成功导入国内主流终端，市占率进一步提升。伴随微棱镜与反射滤光片在终端渗透率的持续提升，我们认为光学元器件板块有望为公司创造更多增量。薄膜光学面板板块实现营收18.49亿元，同比提升17.77%；毛利率25.48%，提升3.37pct。得益于公司不断深化与北美大客户的合作，扩大终端品类和份额，提升精益化管理能力，公司薄膜光学面板板块有望稳健增长。

　　汽车电子、元宇宙光学创造新成长曲线

　　汽车电子板块实现营收2.91亿元，同比提升54.39%；毛利率11.72%，下降25.9pct。公司把握汽车智能化浪潮，加快HUD业务拓展，23年HUD出货量超20万台，其中AR-HUD国内市场占有率排名第一。在项目方面，公司已进入海外主流整车品牌供应链，取得捷豹路虎的HUD项目；新进吉利、东风岚图、长安马自达等十余个定点项目。元宇宙光学方面，伴随苹果推出首款MRVisionPro，驱动行业模式加速成熟，公司在此光学赛道中已经具备折返式、衍射式、反射式、Pancake式的全技术路径布局。

　　投资建议

　　公司作为光学头部厂商，微棱镜与反射滤光片项目带动中期成长，汽车电子与元宇宙光学创造远期成长空间。基于下游需求复苏程度与利润率改善等因素，我们预计2024-2025年营收由68.04/78.44亿元调整至64.59/75.16亿元，2026年为83.62亿元；2024-2025年归母净利润由7.79/9.19亿元调整至7.86/9.68亿元，2026年为10.88亿元；对应EPS为0.57/0.7/0.78元，2024年3月25日收盘价14.07元，对应PE为25/20/18倍，维持公司“增持”评级。

　　风险提示

　　消费电子复苏不及预期，新产品销售不及预期，技术发展不及预期。