事件:
　　2024年3月22日，中国海油发布2023年年度报告：2023年实现营业收入4166.09亿元，同比降低1.3%；实现归母净利润1238.43亿元，同比降低12.6%；实现扣非归母净利润1251.88亿元，同比降低10.7%；销售毛利率49.9%，同比降低3.2个pct，销售净利率29.8%，同比降低3.8个pct；经营活动现金流净额为2097.43亿元。
　　2023Q4单季度，公司实现营业收入1097.92亿元，同比-1.2%，环比-4.3%；实现归母净利润为262亿元，同比-20.4%，环比-22.7%；扣非后归母净利润294.8亿元；经营活动现金流净额为507亿元。销售毛利率为50.7%，同比+1.6pct，环比+3.9pct；销售净利率为24.1%，同比降低5.6pct，环比降低2.5pct。
　　投资要点:
　　克服油价震荡业绩维持稳健，桶油主要成本同比下降5.1%
　　2023年在全球经济下行压力加大，国际原油均价显著回落情况下，公司扎实推进高质量发展，储量产量再创历史新高，盈利水平保持高位。2023年实现营业收入4166.09亿元，同比降低1.3%；实现归母净利润1238.43亿元，同比降低12.6%，在油价下跌背景下保持了强劲的盈利能力。分板块来看，2023年，油气销售/贸易板块分别实现营业收入3279/793亿元，同比分别变动-7%/+31%；实现毛利润分别为2021/54亿元，同比分别为变动-9%/+76%；毛利率分别为61.6%/6.76%，同比分别变动-1.0个pct/+1.7个pct。2023年，全球原油价格震荡，国际油价上半年震荡下行、下半年先涨后跌，布伦特原油年度均价为82.2美元／桶，同比下降17.0%。2023年，公司折旧、折耗和摊销总额689.47亿元，同比+9.7%，主要系产量上升带来折旧、折耗和摊销总额上升；公司资产减值及跌价准备为35.23亿元，较2022年的6.77亿元增长了28.46亿元，主要系北美地区油气资产计提减值准备的影响。2023年，公司经营活动产生的净现金流量为2097.43亿元，同比+2.0%。
　　盈利预测和投资评级：综合考虑原油供需及价格情况，我们对公司业绩预测进行适当上调，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1422.28、1502.18、1616.22亿元，对应PE分别9.4、8.9、8.3倍，考虑公司未来成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行、丙烷价格大幅震荡。