信贷投放增长，增厚拨备计提
　　光大银行2023年归母净利润、营业收入、PPOP分别同比-9.0%、-3.9%、-4.4%，增速较1-9月-12.0pct、+0.4pct、+2.3pct。净利润增速下滑主要由于集团加大拨备计提力度，夯实资产质量。2023年现金分红比例28.41%（2022：28.07%），股息率5.15%（2024/3/27）。鉴于资产扩张放缓，我们预测2024-26年EPS0.62/0.64/0.66元，24年BVPS预测值8.10元，对应PB0.41倍。可比公司24年Wind一致预测PB均值0.47倍，公司推进财富协同生态，战略成效有望显现，应享一定估值溢价，我们给予24年目标PB0.52倍，目标价4.21元，维持“买入”评级。
　　信贷投放增长，存款成本优化
　　23年末总资产、贷款、存款增速分别为+7.5%、+6.0%、+4.5%，较9月末-1.6pct、+0.5pct、+1.9pct。23年末对公贷款余额在总贷款占比较23H1末+0.9pct至57.2%。绿色贷款、普惠型小微企业贷款、涉农贷款分别较22年末+57.44%、+24.18%、+30.45%，支持实体经济力度加大。23年净息差较23H1下行8bp至1.74%，主要受资产端定价下行拖累。23年生息资产收益率较上半年-8bp至4.07%，其中贷款收益率较上半年-12bp。23年计息负债成本率较上半年-1bp，存款成本率较上半年-3bp，存款成本优化。
　　中收增速承压，其他非息增长
　　23年中收同比-11.4%，较23Q1-3持平，中收下滑主要由于结算与清算手续费/理财服务手续费/银行卡服务手续费分别同比-11.44%/-11.46%/-14.17%。公司坚持轻型化转型，加大代理保险业务发展力度，代理保险中收同比+43.66%。轻型化转型加快，23年末AUM达2.73万亿元，较22年末+12.42%。财富及私行客户突破150万户，同业金融交易额（GMV）同比+18.14%。公司充分发挥商行+投行+资管+交易协同优势，有望进一步增厚中收。23年其他非息收入同比+29.1%，增速较23Q1-3提升19.3pct，主要受公允价值变动、汇兑净收益提振。
　　资产质量向好，增厚拨备计提
　　23年不良率1.25%，较9月末-10bp，拨备覆盖率181%，较9月末+6pct。资产质量向好，风险抵御能力加强。报告期内共处置不良贷款537.14亿元，比上年增加46.78亿元。同时加大拨备计提力度，信用减值损失同比+2.92%。23Q4年化不良生成率较23Q3环比+0.36pct至1.82%，23Q4年化信用成本同比+0.65pct至1.76%。23A末资本充足率、核心一级资本充足率较9月末分别+0.08pct、+0.07pct至13.50%、9.18%。
　　风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。