资产平稳扩张，战略稳步推进
　　交通银行2023年净利润、营收、PPOP分别同比+0.7%、+0.3%、-1.7%，较1-9月分别-1.2pct、-1.4pct、-1.3pct。23年ROA、ROE分别同比-0.06pct、-0.66pct至0.69%、9.68%。我们预测24-26年EPS为1.26/1.27/1.31元，预测24年BVPS13.18元，A/H对应PB0.49/0.37倍。A/H股可比公司24年Wind一致预期PB0.55/0.36倍，公司作为财富管理特色大行，战略成效显现，应享有估值溢价，我们给予A/H股24年目标PB0.60/0.50倍，A/H股目标价7.91元/7.13港币，维持增持/买入评级。
　　资产稳步扩张，本土优势巩固
　　交通银行23年末资产、贷款、存款分别同比+8.2%、+9.1%、+7.6%，分别较9月末-0.7pct、-0.5pct、-1.9pct。Q4新增贷款主要以零售、票据为主，分别占比88%、42%，对公贷款有所缩量。普惠小微、绿色贷款、战略性新兴企业贷款余额分别同比+29.38%、+29.37%、+31.12%。公司深耕上海主场建设，上海分行存贷款市场份额分别同比提升0.17pct、0.21pct。2023年净息差1.28%，较1-9月-2bp，资产端为主要拖累因素。23年贷款收益率、生息资产收益率分别较1-6月-5bp、-12bp至3.59%、3.95%。负债端存款成本率有所改善，较1-6月-2bp至2.33%。
　　中收增速承压，其他非息表现亮眼
　　2023年非息收入同比+7.5%，较1-9月增速-3.0pct，主要因中收承压拖累。手续费及佣金净收入同比-4.1%，较1-9月-1.9pct，主要受资本市场持续震荡、银行加大减费让利等因素影响，理财业务、投资银行业务收入分别同比-23.1%、-18.5%。托管、代理、担保承诺业务增势较好，23年分别同比+6.8%、+5.9%、+11.0%。23年其他非息收入同比+20.0%，主要因子公司股权类投资相关收入增长，投资收益及公允价值变动损益同比+112.3%。23年末公司核充率、资本充足率分别较9月末+0.25pct、+0.62pct至10.23%、15.27%。
　　资产质量整体平稳，细分领域略有波动
　　23年末公司不良率、关注率、拨备覆盖率分别为1.33%、1.51%、195%，较9月末分别+1bp、持平、-4pct，资产质量整体平稳。细分行业中对公地产风险有所波动，房地产不良率4.99%，较6月末+1.60pct，但公司充分计提拨备，预计风险可控。测算23Q4年化不良生成率0.59%，环比上行0.27pct。Q4年化信用成本0.45%，同比-0.11pct，信用成本下行驱动利润释放。23年公司拟每股派息0.375元，现金分红比例为32.67%（22年：32.72%），股息率5.80%（2024/03/27）。
　　风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。