23年新增产能释放，销量近翻倍增长，维持“买入”评级
　　公司发布23年年报：23年实现收入/归母净利/扣非归母净利22.6/3.2/2.4亿元，同比+13.3%/-47.4%/-57.9%，符合公司此前发布的业绩快报；23Q4收入/归母净利为6.5/0.2亿元，同比+19.9%/-86.3%。23年公司西宁万吨碳纤维项目全部投产，产销量接近翻倍增长，但产品售价承压，导致23全年增收不增利。考虑到24年行业仍有产能待投放，供需失衡下碳纤维价格或进一步承压，调整公司24-26年归母净利预测为3.6/4.4/5.5亿元（前值5.2/7.1/-亿），BPS为5.67/6.06/6.56元，可比公司24年Wind一致预期PB2.93x，考虑到公司总产能位居世界第三，未来产能爬坡下成本侧更具优势，给予24年6xPB，目标价34.04元（前值32.74元），维持“买入”。
　　23年碳纤维产销齐增，碳纤维价格承压下滑超30%
　　据公司年报，碳纤维23年实现产量/销量/收入/毛利1.98万吨/1.80万吨/22.4亿元/6.8亿元，同比+86.2%/+92.4%/+13.3%/-28.5%。23年西宁2.5万吨碳纤维项目全面投产，产销量同比实现较大幅度增长；但需求偏弱叠加行业产能快速投放下，碳纤维价格承压，据百川盈孚，23年T700-12K/T300-12K/T300-24K/T300-48K市场均价为176/106/100/91元/kg，同比-31%/-37%/-31%/-33%。23年毛利率30.6%，同比-17.5pct，据Wind，23年成本侧丙烯腈现货均价9424元/吨，同比-11.6%，弱于价格降幅，致使公司盈利能力承压下滑。
　　23年产能爬坡费用未能有效摊薄，经营性净现金流有所下滑
　　23年期间费用率18.8%，同比+1.9pct，其中销售/管理/研发/财务费用率1.0%/8.7%/9.1%/0.05%，同比+0.7/+0.8/+1.3/-1.0pct，除财务费用率外均同比上升，或主要系新增产能爬坡导致费用未能有效摊薄。23年公司归母净利率/扣非归母净利率为14.1%/10.5%，同比-16.3/-17.8pct；23Q4为3.8%/-3.9%，同比-29.6/-33.4pct。23年末公司资产负债率/有息负债率49.2%/24.1%，同比+12.9/+6.4pct。23年经营性净现金流2.4亿元，同比-5.9亿元。23全年收现比/付现比63.5%/78.5%，同比-32.1/-11.0pct。
　　保持较高科技研发投入，着力提升股东回报
　　公司将积极开展碳纤维新技术、新产品、新工艺和新装备研发工作，同步完善研发平台建设和研发体系建设工作。24年公司预计研发投入保持在2亿元左右，预计年度新增申请专利超230件。23年拟每10股派发现金红利1.06元，合计9540万元，占公司归母净利润30%。未来公司将制定更加科学、合理、稳定的投资回报规划，不断完善股东回报机制。
　　风险提示：产品售价大幅回落，下游需求不及预期，原材料价格大幅波动。