利润同比下降，分红比例提升
　　公司2023年营业收入170.90亿元，同比-8.75%；归母净利润27.54亿元，同比-8.53%；23Q4单季度归母净利润-1.0亿元，同比、环比均转亏，从全年看，整体看在低基数效应下，投资和信用业务同比增长，资管、经纪和投行收入同比下滑，信用减值损失有所增长。公司每股派息0.15元，分红率46.09%，同比+4pct。我们适当下调公司投资类收入、投行业务规模等假设，预计公司2024-2026年EPS为0.27/0.30/0.32元（24-25年前值为0.54/0.63元），2024年BPS为8.86元，A/H可比公司2024年PB（Wind一致预期）为0.9、0.4倍，考虑公司资产管理优势持续领跑，给予A/H股2024年PB估值分别1.2倍、0.4倍，对应目标价10.63元、3.85港币（前值为11.45元、4.71港币），均维持买入评级。
　　投资收入同比反弹，金融资产扩张
　　公司全年投资类收入23.88亿元，同比+26%；期末自营交易和机构销售交易业务余额1547亿元，同比+20.4%。权益类自营投资方面，交易类股票业务低仓位运行；高股息策略坚持适度择时、优选个股的长期价值投资理念，表现良好；积极布局量化投资，持续深化基金分析和策略配置的研究。固定收益类自营交易业务规模稳步增长，持仓结构继续优化。银行间现券交易量同比增长24.9%，交易所债券交易量同比增长177.2%，利率互换交易量同比增86.9%。信用减值损失+其他资产减值损失合计12.52亿元，同比+19%，对业绩有所拖累。
　　利息收入稳健增长，经纪、投行有所下滑
　　全年利息净收入17.64亿元，同比+8%；经纪业务净收入27.81亿元，同比-10%，证券经纪业务收入市占率1.63%，行业排名第20名，市占率排名与去年持平。投行业务净收入15.1亿元，同比-13%，受市场IPO与再融资节奏放缓影响有所回落。全年主承销IPO项目7单，承销规模总计68.26亿元；承销增发、可转债项目共计8单，主承销规模61.04亿元。
　　资管收入同比收缩，减值压力有所缓解
　　资管业务收入20.29亿元，同比-23%。公司旗下资管公司东证资管和汇添富主动管理能力领跑，有望持续提升综合竞争力。公司继续落实“控风险、降规模”，不断压缩股票质押业务规模。
　　年末股票质押业务待购回余额58.99亿元，均为自有资金出资，同比下降35.4%，规模得到有效压降，减值压力有所缓解。
　　风险提示：业务开展不及预期，市场波动风险，投行业务监管风险。