资产质量稳健，投资收益亮眼
　　建设银行2023年净利润、营收、PPOP分别同比+2.4%、-1.8%、-2.3%，较1-9月分别-0.7pct、-0.5pct、+0.2pct（22年数据重述调整）。23年ROA、ROE同比-0.09pct、-0.74pct至0.91%、11.56%。我们预测24-26年EPS为1.35/1.38/1.43元，预测24年BVPS为12.75元，A/H股对应PB0.54/0.35倍。A/H股可比公司24年Wind一致预期PB0.53/0.37倍，公司“新金融”持续推进，开启增长第二曲线，应享有估值溢价，我们给予A/H股24年目标PB0.70/0.45倍，A/H股目标价8.93元/6.21港币，均维持“买入”评级。
　　资产稳步扩张，战略平稳推进
　　建设银行23年末资产、贷款、存款分别同比+10.8%、+12.6%、+10.5%，分别较9月末+0.4pct、-0.5pct、-1.9pct。Q4新增贷款中零售、票据分别占比21%、80%，对公贷款略有收缩。重点战略平稳推进，23年末类住房租赁贷款、普惠金融贷款、涉农贷款余额、绿色贷款余额分别同比+34.4%、+29.4%、+27.1%、+41.2%。2023年净息差1.70%，较1-9月-5bp，资产端为主要拖累因素。23年贷款收益率、生息资产收益率分别较1-6月-12bp、-8bp至3.82%、3.45%。存款成本率较1-6月持平至1.77%。存款定期化仍在持续，23年末活期率较6月末进一步下行2.9pct至43.5%。
　　信用卡贡献提升，其他非息亮眼
　　2023年非息收入同比+8.9%，较1-9月增速+2.5pct，其他非息表现较优。2023年手续费及佣金净收入同比-0.3%，较1-9月-0.3pct。银行卡手续费收入同比+23.2%，主要由于信用卡业务表现较优。但受资本市场波动影响，理财及信托产品规模下降，资产管理业务收入同比-34.0%。代理类业务收入同比-1.8%，其中代销基金受市场波动及降费影响收入有所下滑，代理保险收入同比增长。23年其他非息收入同比+53.1%，较1-9月增速+13.1pct。主要由于投资收益、汇兑损益分别同比+15.3%、+556.0%。
　　资产质量平稳，分红率稳中有升
　　23年末公司不良率、拨备覆盖率分别为1.37%、240%，较9月末分别持平、-3pct，资产质量整体保持平稳。23年末关注率2.44%，较6月末-6bp。测算23Q4年化不良生成率0.39%，较Q3环比微增2bp。23Q4年化信用成本0.22%，同比下行4bp。2023年公司拟每股派息0.40元，年度现金分红比例为30.1%（2022年:30.0%），股息率为5.86%（2024/3/28）。23年末公司核心一级资本充足率、资本充足率分别较9月末+0.23pct、+0.38pct至13.15%、17.95%。
　　风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。