业绩稳健增长，战略纵深推进
　　中国银行2023年净利润、营收、PPOP分别同比+2.4%、+6.4%、+3.3%，较1-9月分别+0.8pct、-0.6pct、-0.7pct（22年数据经重述）。23年ROA、ROE分别同比-0.05pct、-0.65pct至0.80%、10.12%。我们预测24-26年EPS为0.80/0.82/0.85元，预测24年BVPS8.14元，A/H对应PB0.54/0.37倍。A/H股可比公司24年Wind一致预期PB0.53/0.37倍，公司国际化优势突出，应享有估值溢价，我们给予A/H股24年目标PB0.65/0.50倍，A/H股目标价5.29元/4.40港币，维持增持/买入评级。
　　资产稳步扩张，国际化优势巩固
　　中国银行23年末资产、贷款、存款分别同比+12.2%、+13.7%、+13.4%，分别较9月末+1.3pct、+0.3pct、-0.3pct。下半年新增贷款以对公为主，其中对公、零售、票据分别占比67%、13%、20%。公司扎实做好五篇大文章，23年末绿色贷款、普惠小微贷款余额同比+56.3%、+43.2%。2023年净息差1.59%，较1-9月-8bp。23年贷款收益率、生息资产收益率分别较1-6月-8bp、-3bp至3.97%、3.58%。存款成本率、计息负债成本率均较1-6月上行5bp。全球化优势持续巩固，2023年沙特利雅得分行、巴布亚新几内亚代表处顺利开业，境外机构覆盖64个国家和地区。
　　非息收入持续增长，深化综合经营
　　2023年非息收入同比+24.0%，较1-9月增速+3.5pct，综合化经营贡献提升，中收持续增长，其他非息亮眼。2023年手续费及佣金净收入同比+5.3%，较1-9月+1.6pct。主要系公司加大业务拓展力度，顾问和咨询、受托及银行卡业务收入同比+42%、+25%、+11%。23年其他非息收入同比+51.3%，较1-9月+2.9pct。主要因债市利率下行，债券估值由负转正，公允价值变动收益同比增长。23年末公司核充率、资本充足率分别较9月末+0.22pct、+0.44pct至11.63%、17.74%。
　　资产质量平稳，分红比例保持
　　23年末公司不良率、拨备覆盖率分别为1.27%、192%，较9月末分别持平、-4pct，资产质量整体平稳。23年末境外不良率1.49%，较6月末+28bp，海外风险有所波动。关注率小幅上行，23年末关注类贷款占比1.46%，较6月末+23bp。测算23Q4年化不良生成率0.44%，环比上行0.21pct。Q4年化信用成本0.31%，同比-0.17pct，信用成本下行驱动利润释放。2023年拟每股派息0.2364元，年度现金分红比例为30%（2022年:30%），股息率为5.40%（2024/3/28）。
　　风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。