事件:公司发布2023年年报,2023年实现营收3726.0亿元,同比增长5.0%,归母净利润为81.7亿元,同比增长12.0%;分季度来看,2023Q4实现营收909.0亿元,同比下降0.07%,归母净利润为5.9亿元,同比增长27.3%。
点评:
联网通信业务稳中有进,算网数智业务进中向好。2023年,公司实现主营业务收入3352亿元,同比增长5.0%。(1)2023年联网通信业务实现收入2446亿元,收入规模占比约为3/4。移动联网方面,用户结构持续优化,5G套餐用户渗透率达78%,同比提升12pct;宽带联网方面,用户结构显著改善,宽带用户融合渗透率达76%,千兆用户渗透率达22%、同比提升6pct。(2)2023年算网数智业务实现收入752亿元,收入规模占比约为1/4,为公司带来超过50%的新增收入。联通云方面,2023年实现收入510亿元,同比增长41.6%。公司传统业务稳中有进,新兴业务占比有望持续提升,带动公司业绩增速。
成本增长与收入增长相适配,持续加大研发投入。2023年公司营业成本为2812.3亿元,同比增长4.6%。考虑到未来可持续增长,公司加大对创新业务及战略资源的投入进而带来的成本增长,成本增长与收入增长相适配。(1)销售费用同比增长4%,公司适当加大销售费用提升市场吸引力,增幅低于营收增幅;(2)管理费用同比增长4.4%,主要为人工成本增长,公司持续推进激励机制改革,优化人力资源效能;(3)财务费用同比增长65.4%,主要由于租赁负债利息支出同比增长所致;(4)公司加强科技创新能力,持续加大研发投入,研发费用同比增长18.5%,高于行业研发费用增速。
加快布局人工智能新兴产业,网络投资显现拐点。公司加快布局AI新兴产业,打造联通特色的大模型开发应用范式。MWC2024上公司推出“元景”大模型体系,根据不同功能需求布局多参数版本,推动大模型更好赋能实体经济应用场景。随着5G网络覆盖日臻完善,公司投资重点由联网通信业务转向高增长的算网数智业务,网络投资显现拐点。2023年资本开支为739亿元,得益于资本开支的良好管控及网络共建共享,折旧及摊销费用同比下降。预计2024年固定资产投资约650亿元,其中算网数智投资将坚持适度超前、加快布局。
盈利预测及投资建议:公司联网通信和算网数智两类主营业务协调发展,推进战略新兴产业布局,联通云高速发展,业务结构持续优化。随着资本开支显现下行拐点,公司业绩释放能力有望加强,2024年或保持营收稳健增长、利润总额两位数增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为90.54亿元、100.19亿元、110.71亿元,对应PE分别为16.09X、14.54X、13.16X,下调至“增持”评级。
风险提示:算网数智业务发展不及预期;分红比例不及预期;行业竞争加剧。
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