事件：中国太保发布2023年年报，2023年集团实现营业总收入3239.45亿元，同比-2.5%，其中保险服务收入2661.67亿元，同比+6.6%；集团实现净利润272.57亿元，同比-27.1%；实现营运利润355.18亿元，同比-0.4%；集团内含价值5294.93亿元，较上年末+1.9%。
　　点评：
　　寿险：新业务价值表现优异，渠道改革效果进一步稳固。公司2023年寿险业务实现新业务价值109.62亿元，同比+19.1%，新业务价值率同比+1.7pct至13.3%。个险渠道业务结构不断改善，期缴新保规模保费同比+32.3%至261.75亿元。
　　个险渠道方面：继续坚定“长航行动”改革，深化职业营销转型，核心人力产能及收入稳健增长。截至2023年末，公司个险代理人19.9万人，同比-17.4%，人力继续清虚提质，核心人力规模企稳，产能和收入大幅提升，核心人力月人均首年佣金同比+46.3%至6051元。
　　银保渠道方面：新业务价值贡献进一步提升。2023年公司银保渠道规模保费同比+12.5%至380.69亿元，银保NBV同比+115.6%，经营效能持续优化，渠道实现量价齐升。
　　财险：非车险快速增长推动保险规模稳增，承保盈利能力保持优异。公司2023年实现财险业务原保费收入1906.14亿元，同比+11.4%，其中车险保费同比+5.6%，非车险保费同比+19.1%，非车险占比达45.6%，占比提升2.9pct。车险稳健发展的同时，非车险快速增长推动财险保费同比高增。非车险中，责任险、农险、健康险、企财险和其他险保费分别同比+31.4%、+28.8%、+18.6%、+7.5%和+8.8%。
　　2023年财险业务综合成本率97.7%，同比+0.8pct，综合赔付率和综合费用率分别同比+1.1pct和-0.3pct，综合赔付率同比抬升主要由于经济活动的恢复和居民出行的增加，综合费用率则继续优化。1）车险综合成本率97.6%，同比+1.1pct，主要系出行增加导致综合赔付率同比+1.1pct，综合费用率则基本持平；2）非车险综合成本率97.7%，同比基本持平，责任险、农险、健康险和企财险综合成本率分别为97.6%、100.6%、98.8%、99.2%和97.2%。
　　盈利预测与投资评级：公司深度推进“长航行动”二期工程，继续巩固和提升一期工程下代理人队伍质态取得的成绩，“芯”基本法等改革持续提升渠道经营效率，我们认为长航行动二期工程有望进一步推动公司高质量发展。公司资负两端韧性较高，当前在宏观政策落地发力下，资产端修复有望进一步带动估值反弹。我们预计2024-2026年公司EPS分别为3.39/3.54/4.00元，维持“买入”评级。
　　风险因素：代理人展业恢复进度不及预期；代理人产能下滑导致人员脱落；资本市场大幅波动。