投资稳健修复，并表增厚资管
　　2023年营业收入361亿元，同比+2%；归母净利润94亿元，同比-19%；销售服务费等增长导致管理费率同比提升5pct。拟每股分配现金红利0.4元，分红比例38%。整体看，华安基金并表后驱动资管业绩提升，投资稳健增长，其余业务同比下滑。考虑市场仍有波动，且投行景气度有待提升，适当下调投资类收入、投行业务规模等假设，预计2024-25年EPS0.92/1.06元（前值1.51/1.80元），2026年EPS1.19元，2024年BPS19.31元（前值19.40元）。A/H股可比公司2024PBWind一致预期均值1.09/0.44倍，给予A/H股2024年目标PB为1.09/0.44倍，均维持“买入”评级，目标价人民币21.05元/9.37港币（前值人民币21.83元/10.48港币）。
　　金融投资规模扩张，华安基金并表贡献增长
　　投资类收入105亿元，同比+49%。期末金融投资规模4722亿元，较年初+19%，测算期末权益/固收类投资规模分别710/2553亿元，同比+32%/+20%。交易投资积极发展客需业务，稳步提升交易定价能力和客户服务能力，场外衍生品累计新增名义本金8840亿元、同比+16.9%。期末存续名义本金余额3258亿元，同比+16.3%。资管净收入41亿元，同比+149%；资管AUM5431亿元，同比+25%。华安基金营业收入/净利润分别为18/5亿元，对公司贡献分别4.9%/5.2%。23年11月公司完成华安基金股权受让，成为持股51%控股股东，业务布局持续优化。
　　股基市占率稳中有升，客户基础持续夯实
　　经纪净收入68亿元，同比-11%。公司持续夯实零售客户基础，个人资金账户数1784万户，同比+14.2%，其中富裕客户及高净值客户数35万户，同比+3.6%。移动端不断优化客户体验，君弘APP用户4044万户，平均月活796万户，同比分别+4%、+10%。股基交易份额4.76%，同比+0.23pct。财富管理方面，“君享投”投顾客户资产保有规模同比+122.5%至127亿元；金融产品销售额7444亿元，同比+1%。
　　投行收入有所下滑，利息支出端承压
　　投行净收入37亿元，同比-14%。公司股权主承销额566亿元，排名行业第6位。其中IPO主承销317亿元，市占率8.83%，排名保持行业第4；债券主承销金额7958亿元，同比+23%，排名提升2位至行业第3。利息净收入28亿元，同比-41%，主要系卖出回购、借款等利息支出提升，导致利息支出合计同比+19%。期末公司两融余额889亿元，同比+2%，市占率5.39%；股票质押业务待购回余额265亿元，同比+1%。
　　风险提示：业务开展不及预期，市场波动风险。