23年归母净利润同比下降75.87%，维持增持评级
　　公司23年营业收入329.72亿元，yoy-21.16％，归属于母公司净利润49.47亿元，yoy-75.87％。当前锂行业供需关系延续过剩格局，但我们认为过剩情况已呈现收敛态势，锂价有望在寻底后逐步企稳。基于24-26年9.8/10.5/12万元/吨的假设（前值24-25年20/15万元/吨），预计公司24-26年归母净利润分别为36.95/65.19/91.68亿元（前值24-25年分别109.01/117.12亿元）。可比公司24年Wind一致预期PB1.59X，考虑公司未来扩产节奏较快，矿端有望迎来密集投产，给予公司24年1.7XPB，对应A股目标价42.76元（前值51.39元），维持“增持”评级。
　　公司锂盐产能超20万吨，锂价下跌造成公司23Q4净利转负
　　根据年报披露，公司锂系列产品产/销量分别为10.43/10.18万吨LCE，yoy+7.25%/+4.57%。随着丰城赣锋一期项目2万吨碳酸锂项目建设完成，公司截至23年底合计拥有锂盐产能超20万吨，在建及规划锂盐项目12.5万吨，上述项目陆续投产后，公司有望在25年将拥有超过30万吨锂盐产量。盈利方面，锂价下跌影响公司23年综合毛利率下滑至13.88％，yoy-35.62pct，其中23Q4毛利率1.39％，环比下滑-3.55pct，四季度公司净利率转负至-17.89%，环比下滑-18.33pct。
　　公司海外锂矿迎来密集投产期，锂资源自给率实现快速上升
　　公司海外锂矿资源迎来密集投产期。其中MtMarion扩产项目已于去年竣工，目前处于爬坡阶段，该项目达产后总产能将达到60万吨精矿；阿根廷Cauchari-Olaroz项目一期4万吨LCE产能于去年投产，计划于24年Q2达产；此外公司持有100%股权的非洲马里Goulamina矿山一期50.6万吨精矿项目预计年中实现投产，二期规划将扩产至100万吨锂精矿。根据我们计算，上述项目如期达产后，公司海外锂资源权益在产产能有望在25年突破14万吨LCE，自给率上升至60%以上。
　　海外锂矿出现减产信号，锂价或在24年探底后有所回暖
　　受矿端持续扩产及需求增速放缓等原因影响，锂行业供需关系在23年至今呈现明显过剩格局。但在锂价持续下跌影响下，近期包括Finnis等高成本矿山宣布停产，同时Greenbush、MtCattlin等矿山下调了24年的产量指引，部分矿山扩产进度放缓，锂供给过剩格局已出现一定程度收窄迹象。若锂价在后续继续下探，可能引发更多矿山减产，锂供需格局有望迎来实质性改善。基于此判断，我们预计24-25年锂供需过剩比例分别为4.65%/3.80%，锂价有望实现寻底后企稳态势。
　　风险提示：行业下游需求不及预期，锂价下跌超预期。