核心观点
　　中金公司发布年报，2023年实现营收229.90亿元（yoy-11.87%），归母净利61.56亿元（yoy-18.97%），扣非净利润61.80亿元（yoy-17.64%）。其中Q4单季度实现营收55.25亿元（yoy-17.47%，qoq+9.51%），归母净利润15.48亿元（yoy-2.33%，qoq+47.89%）。每股分红0.18元，分红率14%，同比+3pct。考虑当前市场环境，我们适当下调公司投资类收入、投行业务规模等假设，预计公司2024-2026年EPS分别为1.06/1.24/1.36元（前值24-25年1.44/1.78元）。A/H可比公司2024年Wind一致预期PB均值为0.8/0.4倍，考虑公司国际业务领先、高端财富管理特色显著；但H股流动性相对一般，对估值有一定压制，给予A/H股2024年1.9/0.5倍PB，目标价42.86元/12.26港币（前值47.63元/23.59港币），维持“买入”评级。
　　总资产有所收缩，投行业务优势延续
　　2023年末公司总资产规模6243亿元，同比-4%，资产规模有所收缩。剔除客户保证金的杠杆率为5.2倍，同比-0.43倍。投行业务保持领先，A股主承销金额排名市场第3名。2023年公司A股IPO/再融资承销金额为322亿元/543亿元，同比-39%/-57%；港股业务持续巩固大项目优势，作为保荐人主承销港股IPO项目20单；境内债券承销金额11595亿元，同比+26%，承销金额排名券商第4名；并购业务继续位列中国并购市场第一（根据Dealogic数据）。23年公司投行净收入37亿元，同比-47%。
　　财富管理保持领先，资管收入同比下滑
　　公司持续夯实在财富管理模式和规模上的领先地位，2023年产品保有量约3500亿元，规模连续四年正增长；买方投顾产品体系不断完善。年末财富管理客户数量680.38万户，较年初+17%；客户总资产2.88万亿元，同比+4.3%。经纪业务净收入45亿元，同比-13%。资管业务夯实核心投研能力建设，深化零售及线上渠道客群开发，加强海外客户覆盖。年末资产管理部业务规模5526亿元，较年初-21%，资管净收入12亿元，同比-11%。
　　投资表现相对平稳，衍生品稳步扩张
　　公司投资业务收入相对平稳，全年录得106亿元，同比-0.5%，金融投资资产有所增长，年末权益类、固收类资产分别为1401/1558亿元，同比+12%+5%。衍生品稳步扩张，年末全部名义本金/权益类名义本金分别为10726/3874亿元，同比+5%/+12%。利息净收入-13亿元，相较2022年的-10亿元同比有所下降。
　　风险提示：业务开展不及预期，市场波动风险。