事件：公司发布2023年年报。2023年公司实现归母净利润4.2亿元，同比下降87%，略好于此前预告上限3.8亿元。
　　盈利能力阶段性承压，集装箱规模效应+海工减亏下有望修复
　　2023年公司销售毛利率为13.8%，同比下降1.5pct。影响公司毛利率变动的主要业务包括：（1）集装箱制造毛利率16.0%，同比下降7.6pct，受规模效应减弱影响较大，（2）道路运输车辆毛利率19.0%，同比提升5.7pct，（3）能源、化工和液态食品装备毛利率15.5%，同比下降1.5pct，（4）海工毛利率9.3%，同比提升2.4pct。2023年公司期间费用率为10.3%，同比提升1.9pct，其中公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.2%/5.1%/1.9%/1.2%，同比分别增加0.43/0.14/0.16/1.20pct。2023年公司销售净利率为1.5%，同比下降1.8pct。展望2024年，集装箱制造、海工收入体量回升，规模效应带动毛利率上行，公司套保政策将更加灵活，套保比例下降，净利率有望持续修复。
　　集装箱+海工周期回暖，看好公司业绩困境反转
　　（1）集装箱：2021年集装箱过剩生产导致2023年全球集装箱需求不足。随库存箱消化，2024年行业需求将迎拐点。2023Q2以来，公司集装箱销售情况已明显改善，Q4干箱销量19万TEU，同比大幅提升96%。公司集装箱业务盈利能力受规模效应影响较大，我们判断2024年随下游需求回暖，公司规模效应下盈利能力修复，集装箱板块业绩将触底反弹。（2）海工：我们认为集团海工业务下游景气向好：①海上油气：油价高企于盈亏平衡点，油公司资本开支稳中有升，公司的海上钻井平台租约与FPSO接单量有望持续增长，②特种船舶：受益海上风电发展、国产汽车出海，公司的风电安装船和滚装船订单有望持续增长。2023年公司海工新签订单16.3亿美元，截至2023年底，在手订单54亿美元（仍有36亿美元未确认收入），其中油气业务、风电安装船及滚装船占比约为4：3：3。随在手订单兑现，海工将成为公司未来业绩核心贡献点。
　　盈利预测与投资评级：受益下游周期回暖，2024年起公司业绩有望持续改善。我们维持公司2024-2025盈利预测为24.7/32.9亿元，预计2026年归母净利润47.5亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动、地缘政治风险、原油价格波动等