事件：3月27日晚，光大银行发布2023年报：2023年实现营业收入1456.85亿元（YoY-3.92%），实现归母净利润407.92亿元（YoY-8.96%），年化加权平均ROE为8.38%。
　　点评：
　　重点领域扩表加速，对公贡献规模增长。截至2023年末，光大银行资产总额达6.77万亿元，同比增长7.5%，增速较Q3末略有放缓。
　　其中，2023年末贷款总额为3.79万亿，同比增长6%，较Q3末增速有所提升。光大银行聚焦现代化产业体系，推动金融信贷高质量发展，推进“商行+投行+私行”一体化，各项重点领域及薄弱环节增幅快于一般贷款增幅：科技创新贷款、制造业贷款、普惠型小微企业贷款、绿色贷款分别同比增长50.64%、24.74%、24.18%、57.44%。零售层面，聚焦四大核心业务，构建涵盖“财富管理、资产管理、资产托管”为核心的大财富管理生态全链条。零售AUM为2.73万亿元，比上年末增长12.42%，私行客户连续四年实现两位数增长，养老金托管规模比上年末增长19.60%。2023年末，光大银行存款总额同比增长4.6%，相比Q3增速有所提升。
　　Q4单季度营业收入增速降幅缩窄，投资净收益增速提升。Q4单季度营收同比为-2.62%，降幅相比Q3（yoy-8.02%）缩窄，主要是Q4利息净收入拖累。但Q3及Q4单季度投资净收益表现都不错，分别同比高增30.4%、72.2%，贡献营业收入。2023年净息差为1.74%，相比上半年净息差下行8BP，主要是受去年LPR多次下调导致贷款利率重定价、新发放贷款利率下行、存量房贷款利率调整等因素影响。当前银行业重点支持实体经济，银行贷款利率处于下行阶段。我们认为，下一步积极的财政及货币政策有望持续加码，预期地产等风险逐步化解，商业银行息差有望企稳、业绩指标有望得到修复年末不良率较Q3末下行10BP，核心资本进一步夯实。2023年末，光大银行不良贷款率为1.25%，相比Q3末下行10BP。光大银行持续加大拨备计提力度，夯实资产质量管控基础，增强各类风险应对能力。
　　光大银行资本进一步夯实，核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.18%、11.36%、13.5%，分别较Q3末+0.07pct、+0.08pct、+0.08pct。主要是其2023年内积极补充资本，成功实现169亿元可转债转股，发行150亿元二级资本债券，进一步贡献资本。
　　盈利预测：光大银行积极推动公私业务综合发展，聚焦财富管理业务，零售AUM规模扩张加速，资本指标持续改善，资产质量有望稳健向好，我们预计光大银行2024-2026年归母净利润增速分别为8.86%、9.74%、-1.45%。
　　风险因素：业务转型带来的风险；监管政策趋严；经济增速下行风险等。