2023年C端稳固B端突破，盈利能力继续提升，维持“买入”评级
　　2023年公司实现营业收入3720.4亿元（同比+8.2%，下同），归母净利润337.2亿元（+14.1%），扣非归母净利润329.7亿元（+15.3%）。单Q4看，公司实现营业收入809.3亿元（+10.0%），归母净利润60亿元（+18.1%），扣非归母净利润61.3亿元（+35.0%）。公司业绩整体符合预期，C端业务保持稳健增长、B端业务快速突破，国外业务毛利率提高下，盈利能力稳步提升。我们看好公司数字化变革下盈利能力稳步提升，上调2024-2025年盈利预测（原值为369.4/405.3亿元），并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润374.4/411.8/453.0亿元，对应EPS为5.37/5.91/6.50元，当前股价对应PE为12.0/10.9/9.9倍，维持“买入”评级。
　　家电主业份额稳固、稳健增长，B端业务加速拓展、打造第二增长曲线
　　分产品看，2023年公司暖通空调业务实现营收1611亿（+6.95%），消费电器业务实现营收1347亿（+7.51%），机器人及自动化系统业务实现营收373亿（+24.49%），占比分别为43.3%/36.2%/10.0%，同比分别-0.5/-0.2/+2.3pcts。分事业群看，公司B端收入占比从2020年的18.5%提升至2023年的26%以上，其中新能源及工业技术事业群实现营收279亿（+29%），机器人与自动化事业群实现营收311亿（+12%），智能建筑科技事业群实现营收259亿（+14%）。库卡集团的收入和盈利均创历史新高，库卡中国的收入贡献由2020年的15%上升至2022年的22%以上。C端看，2023年公司在家用空调、电风扇、电磁炉、空气炸锅等8个品类中的国内份额均实现线上与线下渠道第一，我们看好公司持续高端突破叠加下沉发力，巩固家电龙头份额优势，助力家电主业实现稳健增长。
　　海外渠道毛利率提高显著拉动下，盈利能力继续提升
　　2023年毛利率26.5%（+2.2pct），其中国外市场的毛利率同比+3.57pcts，或系公司全面推行数字化变革、强化海外本地化运营、坚持提升自有品牌产品结构，改善产品效率所致，看好海外业务的盈利能力保持提升。2023年公司期间费用率为16.0%（+1.6pct），其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.0/+0.3/+0.3/+0.1pct。
　　综合影响下净利率为9.1%（+0.4pct）。单季度看，2023Q4毛利率28.8%（+2.2pct），期间费用率20.5%（+2.2pct），其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.6/+0.3/+0.6/-0.2pct，净利率为6.7%（-0.2pct），归母净利率为7.4%（+0.5pct），扣非净利率为7.6%（+1.4pct），主系科陆电子并表及公允价值变动损失影响。
　　风险提示：
　　需求下滑风险；原材料价格风险；海外自有品牌业务开拓不及预期。