油价偏多预期强化，上涨动力或强于下跌力量。油价本周淡季反弹，反映出OPEC+减产发挥的作用效果，原油供需处于紧平衡状态。目前，中东和俄罗斯国家挺油价意愿较强，伊拉克宣布要将未来几个月将原油出口减少到330万桶/日，以吸收1-2月的增加；阿曼将5月销售油价上调3.3美元/桶；俄罗斯近期声明已接近完成3月原油产量减少50万桶/日的计划，同时，第二季度将石油产量和出口量合计额外削减47.1万桶/日，确保6月底前将产量降至900万桶/日，诺瓦克表示，俄罗斯将在4月额外减产35万桶/日、出口量将较3月减少12.1万桶/日，5月产量将减少40万桶/日、出口量减少7.1万桶/日，6月所有额外的供应削减都将来自石油产量。美国方面，EIA最新数据显示1月美国原油产量1253.3万桶/日，同比下降3.5万桶/日，环比下降76.2桶/日；此外，3月28日，拜登政府授予了购买280万桶石油用于紧急石油储备的合同，价格超过81美元/桶，计划在9月交付，较此前制定的目标采购价79美元/桶高出2美元/桶，进一步强化了基本面偏多预期。叠加近期俄乌冲突进一步发酵至双方攻击对方能源设施的局面，我们预期，目前油价下跌空间有限，且存在继续向上动力和弹性，在旺季到来前上涨动力相比下跌力量更强。而下半年随着美国降息落地叠加石油消费旺季到来，油价有望突破去年高点。
　　美元指数上升；油价上涨；东北亚LNG到岸价格上涨。截至3月29日，美元指数收于104.50，周环比上升0.06个百分点。1）原油：截至3月28日，布伦特原油期货结算价为87.48美元/桶，周环比上涨2.40%；WTI期货结算价为83.17美元/桶，周环比上涨3.15%。2）天然气：截至3月28日，NYMEX天然气期货收盘价为1.76美元/百万英热单位，周环比上涨6.27%；截至3月28日，东北亚LNG到岸价格为9.51美元/百万英热，周环比上涨3.58%。
　　美国原油产量稳定，炼油厂日加工量上升。1）原油：截至3月22日，美国原油产量1310万桶/日，周环比持平。2）成品油：截至3月22日，美国炼油厂日加工量为1593万桶/日，周环比上升15万桶/日；汽油产量为921万桶/日，周环比下降44万桶/日；航空煤油产量为169万桶/日，周环比下降4万桶/日；馏分燃料油产量为481万桶/日，周环比上升12万桶/日。
　　美国原油库存上升，汽油库存上升，天然气库存下降。1）原油：截至3月22日，美国战略原油储备为36305万桶，周环比上升74万桶；商业原油库存为44821万桶，周环比上升317万桶。2）成品油：车用汽油库存为23207万桶，周环比上升130万桶；航空煤油库存为4119万桶，周环比上升74万桶；馏分燃料油库存为11734万桶，周环比下降119万桶。3）天然气：截至3月28日，欧盟储气率为58.68%，较上周下降0.55个百分点。
　　投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）油价中枢提高，国企改革推动国企资产优化，叠加高分红特点，石油央企估值有望提升，建议关注中国石油、中国海油、中国石化；2）油价上涨，建议关注高成长、业绩弹性较大的中曼石油；3）天然气市场化改革加速推进，建议关注产量处于成长期的新天然气、蓝焰控股；4）油气上产提速，建议关注气井服务领域的稀缺标的九丰能源。
　　风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。