2023年归母净利同比+18%，上调盈利预测与目标价
　　深圳燃气发布年报，2023年实现营收309亿元（同比+3%），归母净利14.4亿元（同比+18%），扣非净利13.6亿元（同比+26%），净利略高于业绩预告。其中4Q23实现营收77亿元（同比+3%），归母净利3.4亿元（同比-7%）。深圳顺价落地，上调管道燃气毛利率；我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.62/0.69/0.80元（前值0.57/0.65/-元）；预计公司24年燃气/光伏胶膜归母净利为16.6/1.2亿元。燃气/光伏胶膜行业2024年PE均值10/18x（Wind一致预期）。给予公司2024年燃气板块14x目标PE（公司燃气归母净利CAGR更高），光伏胶膜板块17x目标PE（小幅折价因公司光伏胶膜归母净利CAGR低于同行），目标市值253亿元，目标价8.8元（前值7.62元，基于燃气/光伏胶膜2024年13/18xPE）。维持“买入”。
　　城市燃气：管道气销量好于同行，顺价落地利好利润率回升
　　23年管道气销量同比+18%至48.4亿方，增速远高于全国均值（+7.6%）；其中电厂销量同比+38%至15.1亿方，有望持续受益于气价下行叠加新电厂投产；城市燃气销量同比+11%至33.3亿方，深圳地区同比+5%至12.4亿方、工业气需求有待反弹，深圳以外地区同比+15%至20.9亿方、得益于新能源等产业拉动需求。公司23年末项目数57个，深圳市/深圳以外用户数514/249万户。23年管道燃气毛利率同比+2.3pp至10.5%，深圳已于24年3月完成城燃顺价，我们预计24-26年毛利率有望逐步回升至16%。
　　燃气资源：批发气量重回高增长，LNG供应链持续强化
　　23年天然气批发量同比+60%至5.3亿方，我们预计24年有望受益于LNG价格回落；公司海外长协资源落地，并与中石油新签长协10年96.9亿方，公司资源池多元化的优势凸显；公司利用大鹏管道开发沿线电厂与城燃用户，保障后续长协消纳。深圳市天然气储备与调峰库二期扩建工程已于23年底开工、计划于26年投产，届时公司LNG年周转能力有望从80万吨增加至280万吨。公司自有LNG船舶已于24年初正式交付并暂时对外租赁，未来随着公司LNG长协落地，有望缓解运力短板，强化公司的LNG供应链。
　　综合能源：光伏胶膜保持第一梯队，光伏与天然气发电并进
　　斯威克（公司控股49.94%）保持全球市占率第二，23年光伏胶膜销量同比+32%至6.7亿平米，新增产能1.2亿平米；但因胶膜价格下滑，收入同比-8%至58亿元、净利润同比-27%至1.5亿元。公司聚焦大湾区优质光伏资源，23年末在运装机容量245MW、年发电量近3亿度；深燃热电二期9F（2x47万）1号机组投产在即、2号机组已于23年11月开工。
　　风险提示：气价大幅上涨；光伏胶膜需求不及预期。