2023：市场缓慢复苏营收逐季向好，期待24年PC新品拉动营收增长
　　2023年公司实现营收4.33亿元（yoy:-29.91%）；归母净利润-1.43亿元（22年为280万元），扣非归母净利润-1.57亿元（22年为-0.40亿元）。4Q23实现营收1.49亿元（yoy：+12.99%，qoq：+18.24%），归母净利润-5534万元，同环比亏幅均有扩大。23年下游客户去库存及供需错配下产品价格承压，导致全年营收同比降幅较大，23年下半年市场需求才逐步恢复。由于全年计提存货跌价损失2704万元，叠加股权激励费用较多，利润端持续亏损。考虑公司在PC、汽车领域新品陆续推出，24年以后营收有望恢复高增，我们给予24/25/26年营收7.08/9.19/11.69亿元，给予10倍24PS（可比公司Wind一致预期6.5x24PS），对应目标价49.7元，“买入”评级。
　　2023年回顾：上半年下游去库存业绩承压，下半年逐渐企稳恢复
　　分业务来看：1）MCU芯片实现营收1.95亿元（yoy：-32.66%），受传统消费电子需求下降及价格承压影响，毛利率同比下降13.2pct至17.73%，销量也同比下滑28.02%。但应用于计算机及其周边的EC和PD系列产品营收1.06亿元（yoy：+52.52%），同时32bitMCU销售额逐季环比增长。2）模拟信号链芯片实现营收0.76亿元（yoy：-55.29%），销量同比下滑4.09%，主因单节BMS受终端客户库存影响出货量下降，自3Q23末开始恢复出货，4Q23出货量已经超过22年同期水平。3）健康测量AIOT芯片实现营收1.54亿元（yoy：+4.90%），销量同比增长56.49%，主要受益于大客户需求回暖。截止2023年末存货1.9亿元，存货周转天数基本已恢复至正常水平。
　　2024年展望：PC领域产品有望放量，2-5节BMS多领域开花
　　公司低谷时期已过，24年将进入新品落地业绩兑现时期，预计24年营收增速超过60%：1）PC业务：公司EC、PD、USB产品均已用于国产PC，其中EC产品在客户端具备较高市占率，二代EC已经开始导入国内头部龙头企业进行验证。随着下游客户逐渐放量以及公司市占率的提升，PC产品总体销量有望提升。2）BMS业务：应用于笔记本电脑、电动工具、无人机等领域的2-5节BMS已在客户端实现小批量出货，今年有望扩大营收贡献，符合ASIL-D功能安全等级的12-18节BMSAFE芯片进展正常。
　　投资建议：目标价49.7元，维持“买入”评级
　　我们看好公司围绕“模拟信号链+MCU”搭建核心产品矩阵，随行业景气度回升，预计24/25/26年营收分别为7.08/9.19/11.69亿元。考虑公司在PC、汽车领域新品陆续推出，24年以后营收有望恢复高增，给予10倍24PS（可比公司Wind一致预期6.5x24PS），对应目标价49.7元，“买入”评级。
　　风险提示：DDR5渗透率不及预期，竞争加剧导致价格持续下跌。