事件

　　公司发布2023年年度报告

　　3月29日晚，公司发布2023年年度报告，实现营业总收入391.11亿元，同比增长7.19%；实现归母净利润40.94亿元，同比增长36.41%；实现扣非归母净利润37.64亿元，同比增长16.45%，业绩表现符合此前预期。根据年度利润分配预案，公司拟每10股派发现金红利20.77元（含税），分红总额37.06亿元，占2023年归母净利润比例达到90.53%。

　　经营质量保持健康，其余财务指标基本正常

　　2023年，公司综合毛利率为26.51%，同比增加0.18个百分点，基本保持稳定；销售费用率为12.76%，同比增加1.35pp，主要由于随着销售规模增长、公司加大促销推广等费用投入所致；管理费用率为2.71%，同比增加0.42pp，主要由于职工薪酬较去年同期增长；研发费用率为0.86%，同比减少0.06pp，基本保持稳定；经营活动产生的现金流量净额同比增长9.14%，主要由于本期销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期增加；投资活动产生的现金流量净额同比增长108.21%，主要由于本期投资支付的现金较上年同期减少。其它财务指标基本正常。

　　盈利预测与投资评级

　　我们预计，公司2024–2026年实现营业收入分别为419.51亿元、451.22亿元和486.76亿元，归母净利润分别为45.31亿元、50.19亿元和55.78亿元，分别同比增长10.7%、10.8%和11.1%，折合EPS分别为2.52元/股、2.79元/股和3.10元/股，对应PE分别为20.1x、18.2x和16.4x，维持“买入”评级。

　　风险分析

　　1、医院诊疗量恢复不及预期：疫后居家诊疗逐渐得到推广，医院诊疗量或许会受到影响，从而影响处方药的销售，进而影响公司整体利润；2、医药行业政策变化影响：医药集采政策可能导致公司产品降价，或销售出现下滑，进而影响公司收入及盈利预期；3、消费品行业竞争激烈：市场竞争程度加剧等事件可能导致公司产品降价，市场份额降低，进而影响公司收入和盈利能力；4、新进入的股东与管理团队的磨合时间长于市场预期；5、外延并购进度和力度难以预期。