公司发布2023年年报，伴随全年商务出行及休闲旅游出行需求快速释放，公司经营情况同比好转明显，全年营收yoy+53.1%、归母净利润实现扭亏、RevPAR（不含轻管理）为173元，yoy+65.1%，为19年106.5%水平，全年新开店1203家，yoy+36.9%。公司23年整体经营情况基本符合我们先前预期，维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　经营数据同比明显修复，利润达成扭亏。23年公司实现营收77.93亿元，同比增长53.1%；归母净利润7.95亿元、扣非归母净利润7.19亿元，较2022年-5.82/-6.74亿元二者皆实现扭亏为盈。其中四季度是传统淡季，公司实现营收18.82亿元，同比增长50.4%；实现归母净利润/扣非归母净利润1.10/0.94亿元，同比22Q4的-2.51/-2.77亿元也都实现扭亏。业务上来看，公司酒店相关业务实现收入72.77亿元，yoy+48.4%；景区运营业务实现收入5.16亿元，yoy+177.4%，皆有所回暖。
　　价格提升仍是带动RevPAR增长主要原因。23年公司首旅如家全部酒店RevPAR为154元，恢复至19年同期的97.3%水平，不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为173元，恢复至19年同期的106.5%水平。其中，全部酒店ADR为235元，yoy+28.2%，OCC为65.7%，yoy+12.5pct。不含轻管理的酒店ADR为251元，yoy+32.8%，OCC为68.8%，yoy+13.5pct。分季度看，Q1至Q4如家RevPAR分别为19年同期水平的100.8%/111.1%/118.7%/101.4%。
　　中高端持续升级，经济型酒店推进门店改造。公司23年新开店1203家，yoy+36.86%。24年开店指引为1200-1400家。23年新开店里中高端/经济型/轻管理分别新开283/174/746家，分别同比增长41.5%/79.4%/28.2%。其中中高端房量/收入占比持续提升，23年中高端酒店房量占比达39.4%，收入占比达58.3%。此外，公司仍在推进已有存量酒店升级改造，截至23年期末，如家NEO3.0酒店数量占如家品牌店数比例从2022年底的49.47%提升至58.52%。酒店持续中高端化升级和存量酒店的焕新改造有望构筑公司后续成长动力。
　　估值
　　伴随商旅储蓄需求快速释放，公司23年业绩表现修复较好。考虑到后续OCC仍有待进一步修复，中高端化扩张和存量酒店改造皆有望在前期费用投入后强化公司品牌形象，我们预测公司24-26年EPS为0.81/0.92/1.06元，对应市盈率18.3/16.1/14.0倍，维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　市场竞争风险，加盟店管理风险，商旅出行需求恢复不达预期风险