地缘冲突再发酵，OPEC+产量有望在4-6月下滑，油价或延续强势。近期油价强势反弹，一方面是因为需求数据频频超预期，美国3月ISM制造业指数为50.3，高于前值47.8，并超出市场预期，在经历16个月的收缩后首次超过50的荣枯线点位，中国的3月PMI为50.8%，同样超出预期；另一方面是因为供给端产量有望进一步收紧，且地缘冲突再度发酵下，供应潜在危机较大。地缘冲突上，继俄罗斯炼油产能或损失15%以上（2023年12月俄罗斯炼油厂产能约550万桶/日）后，以色列和伊朗的紧张关系再度引发关注，本周，伊朗谴责以色列针对伊朗驻叙利亚使馆的导弹袭击，而以色列表示正在针对伊朗及其代理人采取防御性和进攻性的行动；同时，干旱和红海危机导致巴拿马和苏伊士运河的货运量暴跌，运输选择变为经由好望角或其他更长的贸易路线，从而增加石油需求。
　　全球的产量供应上，美国自寒潮影响1月产量大幅下降76万桶/日后，2-3月份产量恢复，但在去年高点的基础上逐步回落；而OPEC+于4月3日第53届JMMC会议表示，2024年1-3月产量过剩的成员国需在2024年4月30日之前向欧佩克秘书处提交详细的补偿方案，目前，伊拉克和哈萨克斯坦均已承诺将在未来几个月额外减产以弥补超产部分，其中，伊拉克规划将出口量减少到330万桶/日，据IEA数据，伊拉克和哈萨克斯2月超产量分别为25、12万桶/日，此外，2月超产量大于5万桶/日的国家还有阿联酋，超产31万桶/日，OPEC口径下，伊拉克、阿联酋分别超产21、2万桶/日，因此，考虑OPEC+超产国家的补偿减产措施，OPEC+4-6月的产量有望下降。
　　美元指数下降；油价上涨；东北亚LNG到岸价格微跌。截至4月5日，美元指数收于104.29，周环比下降0.21个百分点。1）原油：截至4月5日，布伦特原油期货结算价为91.17美元/桶，周环比上涨4.22%；WTI期货结算价为86.91美元/桶，周环比上涨4.50%。2）天然气：截至4月5日，NYMEX天然气期货收盘价为1.79美元/百万英热单位，周环比上涨1.25%；截至4月5日，东北亚LNG到岸价格为9.46美元/百万英热，周环比下跌0.52%。
　　美国原油产量稳定，炼油厂日加工量下降。截至3月29日，美国原油产量1310万桶/日，周环比持平；炼油厂日加工量1590万桶/日，周环比下降4万桶/日。
　　美国原油库存上升，汽油库存下降。1）原油：截至3月29日，美国战略原油储备为36364万桶，周环比上升59万桶；商业原油库存为45142万桶，周环比上升321万桶。2）成品油：车用汽油/航空煤油/馏分燃料油库存为22782/4086/11607万桶，周环比下降426/34/127万桶。
　　投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）油价中枢提高，国企改革推动国企资产优化，叠加高分红特点，石油央企估值有望提升，建议关注中国石油、中国海油、中国石化；2）油价上涨，建议关注高成长、业绩弹性较大的中曼石油；3）天然气市场化改革加速推进，建议关注产量处于成长期的新天然气、蓝焰控股；4）油气上产提速，建议关注气井服务领域的稀缺标的九丰能源。
　　风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。