事件：公司公布2023年年度报告。
　　投资要点：
　　公司业绩符合预期。2023年，公司实现营收151.27亿元，同比下降28.86%；营业利润22.21亿元，同比下降12.52%；净利润19.24亿元，同比下降14.80%；扣非后净利润19.80亿元，同比下降14.86%；经营活动产生的现金流净额12.22亿元，同比增长5.32%；基本每股收益3.80元，加权平均净资产收益率15.67%；利润分配预案为拟每10股派发现金红利7.52元（含税），公司业绩符合预期。其中，公司第四季度实现营收25.84亿元，环比下降37.62%；净利润4.33亿元，环比下降23.56%。2023年，公司非经常损益合计-5549万元，其中政府补助5397万元、远期结汇及公允价值变动-1.93亿元。目前，公司作为全球锂电正极材料龙头企业，主要研发、生产与销售多元材料、磷酸（锰）铁锂、钴酸锂等锂电池正极材料和多元前驱体等材料。
　　我国新能源汽车销售和动力电池产量持续增长，带动正极材料需求增加。中汽协和中国汽车动力电池产业创新联盟统计显示：2023年我国新能源汽车合计销售944.81万辆，同比增长37.48%，合计占31.45%；其中新能源汽车合计出口120.3万辆，同比增长77.6%。2024年1-2月，我国新能源汽车销售120.60万辆，同比增长29.30%，合计占比29.98%。伴随我国新能源汽车销售增长及动力电池出口增加，我国动力电池和其他电池产量持续增长。2023年我国动力电池和其他电池合计产量778.10GWh，同比增长42.5%；其中出口152.6GW。2024年1-2月，我国动力和其他电池合计产量108.8GWh，累计同比增长29.5%；其中出口16.6GWh。2023年12月中央经济工作会议明确要深入推进生态文明建设和绿色低碳发展，2024年延续和优化了新能源汽车车辆购置税减免政策；动力电池上游原材料价格回落有助于动力电池降价及提升新能源汽车性价比，总体预计2024年我国新能源汽车仍将保持两位数增长，对应电池上游正极材料需求将持续增增长。高工锂电统计显示：2022年，我国正极材料出货190万吨，同比增长68.14%；2023年出货248万吨，同比增长30.53%，其中磷酸铁锂材料占比66.53%、三元材料占比26.21%、钴酸锂占比3.39%。
　　公司锂电材料业绩短期承压，预计2024年出货量增长。2014-2018年，公司锂电材料及其他业务营收增速总体持续提升，2019年营收下降主要系上游原材料价格回落致行业价格下降；2020年以来，锂电材料相关营收增速持续提升，且在公司营收中的占比均维持在94%以上。2023年，公司锂电材料业务合计销量62740.20吨，同比下降1.19%；库存量2173.97吨，同比下降51.09%，库存下降主要系产品价格大幅波动，公司加速了库存周转；对应营收149.90亿元，同比下降28.94%，在公司营收中占比99.09%，营收下滑主要系正极材料行业价格大幅下降。截止2023年底：公司已建成产能11万吨，考虑2023年新建成产能释放时间段，2023年实际有效产能8.3万吨，产能利用率73.30%，在建产能磷酸（锰）铁锂等合计4万吨；其中多元材料产能7.7万吨、钴酸锂产能6000吨。
　　维持公司“增持”投资评级。预测公司2024-2025年摊薄后的每股收益分别为2.49元与3.02元，按4月2日43.15元收盘价计算，对应的PE分别为17.32倍与14.30倍。目前估值相对行业水平合理，结合行业发展前景及公司行业地位，维持公司“增持”投资评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；我国新能源汽车销售不及预期；上游原材料价格大幅波动；汇率大幅波动。