名爵印度通过股权转让及增资扩股引入当地的战略投资者
　　公司发布公告，控股子公司名爵印度（MGI）通过股权转让及增资扩股形式，引入印度本土投资者，为名爵在印度市场的进一步打开夯厚基础，根据公告，基于MGI股权公允价值推算，公告预计将增加集团净利润50~70亿元人民币。由于公司本次交割还未完全完成，我们维持公司24~26年归母净利润161.2/187.9/205.0亿元的预测。可比公司24年iFind一致预期PE均值为17.7倍，考虑公司合资品牌经营承压，给予公司较行业15%的估值折价，24年目标PE为15.01倍，对应目标价20.90元，维持“买入”评级。
　　MGI设立时上汽实缴资本292.5亿卢比，本次交易股权转让收回265.1亿
　　MGI成立于17年2月，上汽100%控股，注册资本金为327.5亿卢比，实缴资本292.5亿卢比。本次交易内容为JSWSingapore以265.1亿印度卢比（约22.56亿元人民币）认购MGI10.12亿股股份，并以92.6亿卢比认购MGI增发的3.54亿股股份，交易完成后合计持股比例35%。IIF（IndoEdgeIndiaFund，为当地金融机构）、经销商信托、员工持股分别以81.8亿/30.7亿/51.1亿卢比认购MGI增发的3.12亿/1.17亿/1.95亿股股份，交易完成后分别持股8%/3%/5%。交易中股权转让环节上汽已经收回实缴资本292.5亿卢比的约91%，基本收回大部分投资，确保早期投资安全。
　　上汽持股虽降至49%但仍有53.3%投票权,有望维持对品牌和技术的主导
　　本次交易后，上汽集团、JSW集团、当地金融机构、经销商、员工持股在新的合资公司中分别持股49%、35%、8%、3%、5%，今后上汽集团将以权益法对MGI进行核算。JSW集团是印度知名钢铁行业公司，在汽车业缺少经验，但他们对印度未来的市场非常看好。员工持股的5%与经销商持股的3%并没有投票权，余下92%股权所有者享有100%的投票权，上汽仍享有53.3%的投票权，有望维持其在印度的品牌和技术主导权。
　　参考上汽合资品牌的历史进程，上汽在印度有望开启新的出海范式
　　MGI首款车型于19年6月上市销售，公司销量从19年的16528辆发展到23年的62010辆，23年印度乘用车销量同比+8%至410.2万辆，MGI在印度市场排名第8位，其中新能源车排名市场第二。上汽在印度引入当地战投，也更容易享受印度更优的政策，利于上汽在印度的远期发展，这一步与上世纪80、90年代大众和通用进入中国与上汽设立合资公司有相似之处，有望打造中国车企出海新范式。对于上汽，上汽国际盈利逐年向好，出口与海外本地化设厂均在稳步前进，24年公司海外销量目标为同比+12%至135万辆，我们看好未来2~3年出海为公司盈利的贡献。
　　风险提示：消费需求不及预期、出海不及预期、公司智能化进展不及预期。