公司发布2023年年报，营业收入及归母净利润稳定增长，其中汽车电子业务成长较快，营收占比超过50%，成为主要收入来源。公司2023年开发了多项新产品，涵盖多种汽车电子模组、齿轮箱、高转矩直流电机等产品，2024年收入有望受益VisionProIPD模组和汽车电子业务实现增长，维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　2023年营收及归母净利润稳定增长，毛利率略有下滑。公司2023年营业收入12.06亿元，同比+4.64%；归母净利润1.80亿元，同比+19.55%；扣非归母净利润1.33亿元，同比+4.50%；毛利率29.05%，同比-0.71pct。23Q4营收3.92亿元，同比+5.56%；归母净利润0.52亿元，同比+8.03%；扣非归母净利润0.47亿元，同比+7.07%；毛利率29.55%，同比-2.48pcts，环比-0.49pct。公司营收和利润增长主要因新能源汽车业务的传动齿轮、微型驱动产品销售增长所致。
　　汽车电子业务快速增长，贡献过半营收。分下游领域看，2023年公司在汽车电子领域实现营收6.33亿元，同比增长33.54%，占营业收入比例为52.49%；在智能消费领域实现营收2.82亿元，同比增长1.81%，占营业收入比例为23.35%；在通信业务领域实现营收1.23亿元，同比下滑26.79%，占营业收入比例为10.18%；在医疗和个人护理领域实现营收0.49亿元，同比下滑39.51%，占营业收入比例为4.03%；在其他领域实现营收1.2亿元，同比下滑21.05%，占营业收入比例为9.95%。
　　新品开发成果看点多。行业解决方案方面：推出汽车吸顶屏、偏摆屏和旋转屏的方案，解决人机交互产品空间小、噪音低及可靠性要求高的难题；推出电动尾翼，提升高速状态下汽车的行驶稳定性。标准化产品方面：正齿轮箱开发顺利，形成16mm-37mm外径的产品系列，完成高转矩直流电机、无刷直流电机、微型无刷空心杯电机和永磁同步电机的开发，8mm永磁步进电机实现自动化量产。基础研究方面：完成高性能PEEK塑料齿轮的精密制造技术研究，PEEK平衡轴系列产品的研究带动了大扭矩低噪音传动齿轮成功量产。
　　XR业务和汽车电子提供2024年增长动力。公司是VisionProIPD模组的独家供应商，单机价值量达150元，随着2024年2月VisionPro正式发售，将带动公司该业务营收持续增长；汽车电子方面，公司拥有华为、比亚迪、长城等客户，推出吸顶屏、偏摆屏、旋转屏、汽车尾翼等创新方案产品，部分已进入量产阶段，有望在2024年落地营收，提供增长动力。
　　估值
　　2024年以来国内比亚迪、问界等车企开启降价潮，我们认为对公司汽车业务将造成一定负面影响，下调公司盈利预测。预计公司2024-2026年实现每股收益1.29元/1.68元/2.26元，对应市盈率47.8倍/36.7倍/27.3倍。因公司在VisionProIPD模组的独供地位，和汽车电子业务仍能保持较快增长，维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　宏观经济波动风险；人力成本上升的风险；汽车行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；新产品、新技术开发风险。