2023年盈利稳定增长，4Q23单季收入创新高。2023年，中海油服实现营业收入441.09亿元，同比+23.7%；实现归母净利润30.13亿元，同比+27.8%。其中，4Q23实现营业收入146.01亿元，同比+27.9%，环比+37.3%，单季度收入创新高；实现归母净利润7.40亿元，同比+154.3%，为2015年以来四季度单季最好水平。
　　海外市场收入、毛利率改善明显。2023年，公司整体毛利率15.9%，同比提高3.6个百分点。其中，国际市场实现收入收入94.70亿元（占总收入比重21.5%），同比+50.9%；毛利率9.1%，同比增加12.0个百分点。
　　钻井服务：工作量增长、日费率提升。2023年，公司钻井平台作业天数为17726天，同比增加999天（+6.0%）；平均日收入8.7万美元/天，同比+11.5%。2023年，板块实现营业收入120.68亿元，同比+16.6%；实现营业利润7.41亿元，同比扭亏。
　　油田技术服务：2023年盈利稳定增长。公司践行技术驱动战略，2023年油田技术服务业务实现营业收入257.57亿元，同比+31.4%；实现营业利润41.37亿元，同比+12.4%。
　　船舶服务：2023年同比扭亏。2023年，船舶服务板块累计作业55292天，同比增加957天（+1.8%）。2023年，公司船舶板块实现营业收入39.45亿元，同比+5.9%；实现营业利润0.39亿元，同比扭亏。
　　物探采集和工程勘察服务：盈利改善。2023年物探采集和工程勘察服务业务实现收入23.39亿元，同比+17.7%；实现营业利润0.93亿元，同比增长5109%。
　　全球：预计上游资本开支持续增长。根据公司2023年报援引的标普全球研究报告，预计2024年全球上游勘探开发资本支出6079亿美元，同比增长5.7%。
　　中海油：2024年计划资本支出维持高位。2024年，中海油计划资本支出1250-1350亿元，维持较高水平。
　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2024-2026年EPS分别0.79、0.92、1.02元，2024年BPS为9.27元。参考可比公司估值水平，给予其2024年2.1倍PB，对应目标价19.47元（对应2024年PEG0.20），维持“优于大市”投资评级。
　　风险提示。原油价格大幅波动；上游勘探开发投资不及预期；公司油田技术板块收入增速及毛利率低于预期；公司成本控制低于预期。