事件：伟星新材发布2023年年报，2023年实现营业收入63.78亿元，同比下降8.27%；归母净利润14.32亿元，同比增长10.40%；扣非后归母净利润12.75亿元，同比增长0.53%。其中，2023Q4实现营业收入26.32亿元，同比下降5.67%；归母净利润5.58亿元，同比增长5.60%；扣非后归母净利润4.28亿元，同比下降19.38%。
　　深耕零售，业绩韧性凸显，投资收益进一步厚增企业业绩。2023年受地产下行压力、消费动力不足等影响，市场需求疲软。在行业需求整体走弱背景下，公司深耕零售业务，加快渠道拓展和优化，聚焦核心市场，23年公司市占率提升3pct以上，业绩仍保持较强韧性。2023年营业收入同比下降8.27%，其中单季度营收降幅逐步收窄；归母净利润实现逆势增长，2023年公司归母净利润同比增长10.40%。2023年公司毛利率/净利率分别为44.32%/22.91%，同比增长4.56pct/4.06pct。公司毛利率增加一方面受23年原材料价格低位盘整所致，另一方面公司利用新技术、新工艺等提质降本。2023年公司期间费用率为19.83%，同比增加3.19pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为13.03%/4.75%/3.17%/-1.12%，同比+2.25pct/+0.74pct/+0.45pct/-0.25pct，销售费用率增加主要原因系公司拓展渠道、优化服务等费用增长所致。此外，投资东鹏合立取得的投资收益进一步厚增公司业绩，此部分产生的非经常性损益为1.87亿元，公司2023年扣非后归母净利润同比增长0.53%。
　　主业塑管毛利率改善，“同心圆”稳健增长。公司2023年PPR/PE/PVC管材管件产品收入分别为29.90/15.28/9.00亿元，同比减少8.97%/14.17%/18.07%，主业管道收入下降主要系市场需求疲软所致。2023年公司PPR/PE/PVC管材管件产品毛利率分别为58.08%/34.32%/27.70%，同比增加3.46pct/3.66pct/12.56pct，各类管材产品毛利率均有提升，其主要受原材料价格下降所致，2023年PE/PP/PVC日均价格分别同比下降4.32%/9.82%/20.31%。此外，公司加速防水业务市场推广与品牌升级，净水业务立足全屋净水，完善销售模式，业务稳健增长，23年公司防水等其他产品实现营收同比增长35.33%。
　　高分红回馈投资者，24年业绩目标彰显公司发展信心。2024年公司将聚焦塑管优势产品，继续推进“同心圆”业务，全面提升市占率；继续做好风险控制，做好工程业务提质转型；推进国际化，拓展新商机。公司2024年营收目标力争达到73亿元，成本及费用力争控制在57亿元左右，高业绩目标彰显公司发展信心。此外，2023年公司拟向全体股东按每10股派发现金红利8元，分红率达87.79%，股息率为4.86%，公司高分红回馈投资者。
　　投资建议：公司是管材行业龙头企业，在品牌、渠道等方面均具有明显优势，公司深耕零售业务，随着渠道进一步拓展及优化，公司市场份额有望进一步提升，此外，“同心圆”产业链及国际业务方面持续推进，将进一步抬升公司业绩。预计公司24-26年归母净利润为14.52/15.64/16.93亿元，24-26年每股收益为0.91/0.98/1.06元，对应市盈率为17.61/16.36/15.11倍。基于公司良好的发展预期，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期的风险，原材料价格波动超预期的风险。