事件概述
　　公司发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入34.55亿元，同比下降1.78%；实现归母净利润3.04亿元，同比下降40.96%，实现扣非归母净利润2.96亿元，同比下降41.39%；EPS0.75元；毛利率22.31%，同比下降5.36PCT。2023年Q4单季度，公司实现营业收入8.28亿元，同比增长0.91%，环比下降14.06%；归母净利润0.45亿元，同比下降41.42%，环比下降9.90%，扣非归母净利润0.45亿元，同比下降35.90%，环比下降9.67%。
　　分析判断:
　　营收利润同比下滑，产品价格下降影响毛利率
　　2023年公司营业收入和净利润下降的主要原因是：高性能橡胶产品价格下滑，以及对收到的暂未到期的商业承兑汇票计提坏账增加。1）2023年公司高性能橡胶助剂产品实现营业收入20.77亿元，同比下降9.06%，占营业收入比重60.13%；毛利率22.99%，同比下降8.29PCT；产量、销量分别同比增长14.4%、21.72%，业绩下滑主要由售价降低导致。按公司年报数据推算，2023年高性能橡胶助剂产品平均销售价格17688元/吨，较2022年的23675元/吨下降25.29%。2）2023公司增加对商业承兑汇票的坏账准备计提，2023年年末，公司商业承兑汇票组合账面金额1.05亿元，计提坏账准备0.27亿元，计提比例26.29%。3）费用端，2023年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率总体稳定，财务费用同比增加主要是因为汇兑收益减少。
　　现有产能高效运行，新建项目多元布局
　　公司现有产能运行饱满，多个在建项目未来投放预计将驱动业绩增长。2023年，公司主要橡胶助剂产品产量22.6万吨，设计产能20.1万吨/年，年产65000吨高性能橡胶助剂及副产资源化项目正在建设中，预计2024年投产。为推进清洁生产，公司自主开发了“多效蒸发+生化”的处理组合工艺，有效解决了橡胶助剂废水高盐、高COD的治理问题。截至2023年年末，公司在建工程项目还包括年产9万吨橡胶助剂项目、6000吨/年促进剂DZ生产装置、1万吨/年橡胶防焦剂CTP生产装置、年产4万吨三氯氢硅联产6500吨四氯化硅项目，工程进度分别为46%、83%、47%、11%。
　　可转债项目丰富产品结构，抢抓硅烷偶联剂发展机遇
　　2023年公司发行6.5亿元可转债，主要用于建设年产65000吨高性能橡胶助剂及副产资源化项目。项目主要产品为含硫硅烷偶联剂和氨基硅烷偶联剂，副产品为丙基三氯硅烷和四氯化硅，建成后将具备55000吨/年硅烷偶联剂和10000吨/年副产品资源化的生产能力。项目所得税后内部收益率19.3%，静态投资回收期（含建设期）6.13年，预计实现年均销售收入8.13亿元，年均净利润1.07亿元，预测期平均毛利率24.69%。橡胶加工是功能性烷的最大下游应用，公司作为以防焦剂、促进剂、不溶性硫磺等为核心产品的综合性橡胶助剂供应商，该募投项目将进一步丰富公司产品结构，优化产业布局，有助于公司把握硅烷偶联剂的发展机遇，打造新的盈利增长点。
　　投资建议
　　我们更新盈利预测.预计2024-2026年公司营业收入分别为40.57/45.52/50.39亿元，归母净利润分别为3.62/4.56/5.13亿元，EPS分别为0.89/1.12/1.25元，对应4月10日8.41元收盘价，PE分别为9/8/7倍,维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料价格剧烈波动的风险，新产能建设及投放不及预期的风险