院端准入加速+新品进入放量周期，有望估值和业绩双升
　　公司为精麻龙头，当前存量产品集采风险基本出清，在24年院端准入加速的政策支持下（已有近20省发文要求医疗机构1-3个月内召开药事会，加速新药准入），管制麻醉产品有望进入快速放量的长周期（我们预期24年4款管制麻醉合计收入增速超50%），叠加创新管线陆续兑现（已上市创新药：富马酸奥赛利定+氘丁苯那嗪；未来2-3年有望上市的创新药：NHL60001+NHL35700），估值有望重塑，我们预期24年开始公司归母净利润有望实现20%+增长，并持续提速，维持24-26年EPS1.24/1.51/1.88元，分部估值法给予目标价37.01元（前值30.94元），维持“买入”评级。
　　中短期增长点：存量集采风险基本出清，准入放开带动管制麻醉快速放量
　　1）集采风险基本出清：公司销售额超1亿元的大品种大多已纳入国家集采，其余未集采品种格局较好（大多产品仅几千万到小几亿收入，规模较大的咪达唑仑为二类精神半管制产品，依托咪酯为独家长链剂型，均不满足国家集采条件）；2）管制麻醉快速放量：公司分别于20年12月/21年2月/21年11月获批舒芬太尼/羟考酮/阿芬太尼，叠加14年10月已获批的瑞芬太尼，我们估测4款管制麻醉合计22年销售额4.4亿元，23年~8亿元，24年有望在院端准入加速的背景下实现50%+增长，进入放量周期。
　　长期增长点：研发梯队搭建完善，第二成长曲线渐成
　　公司已通过自研+并购搭建丰富的研发管线：1）麻醉镇痛：富马酸奥赛利定（TRV130，μ阿片，术后镇痛）已于23年5月获批上市，23年底纳入国家医保，我们预期峰值20+亿元；NHL60001乳状注射剂（依托咪酯改构）即将进入临床3期；2）精神：NHL35700片（抗精分）2期临床，我们预期27年获批上市，峰值~10亿元；NH112（抗精分，1期临床）；NH102（抗抑郁，1期临床）；3）神经：24年2月获得Teva氘丁苯那嗪片24-28年的中国大陆独家商业化权益（1类新药，用于治疗亨廷顿舞蹈症和迟发性运动障碍，已于20年底纳入国家医保），我们预期峰值销售10+亿元。
　　SOTP估值法下合理市值为373亿元
　　1）传统业务：我们预计公司24年归母净利润12.5亿元，参考可比公司，给予24年23xPE（可比公司Wind一致预期18x，公司为精麻行业龙头，给予溢价），对应市值287亿元；2）创新业务：考虑到公司创新产品陆续兑现，我们采用DCF估值方法（仅测算已上市的富马酸奥赛利定和氘丁苯那嗪片，及处于2期临床的NHL35700片），给予创新药板块估值86亿元。综上，SOTP估值法下公司合理市值为373亿元。
　　风险提示：带量采购核心产品销售下滑的风险，产品研发进入不达预期。