2023/2024Q1公司实现营收分别为3.4/0.9亿元、扣非净利润0.62/0.17亿元
　　2023年公司营收3.4亿元（+21%）、扣非净利润0.62亿元（+28%），2024Q1营收0.9亿元（同比+5%/环比+10%）、扣非净利润0.17亿元（同比+9%/环比+43%）、毛利率继续提升至36%。公司芳纶纸产品的全球市场占有率居于第二位，仅次于美国杜邦公司。随着新能源汽车、风力发电、光伏发电、5G通信等芳纶纸新兴应用领域的出现，芳纶纸的市场需求稳步扩大。公司加大产品研发和市场需求短期影响，我们下调2024-2025、新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.04/1.27（原1.12/1.45）/1.56亿元，对应EPS分别为0.71/0.87/1.07元/股，对应当前股价的PE分别为21.4/17.5/14.2倍，公司背靠泰和系稀缺芳纶纤维来源且产能持续扩张，维持“买入”评级。
　　新能源车业务实现117%增长，航空及海上风电驱动蜂窝芯材用量增长21%
　　2023年公司配套吉利威睿、金康电驱动油冷扁线电机项目实现批量应用，弗迪动力芳纶复合材料由子公司民士达先进制造供应，新能源汽车全年用量增长117%。芳纶纸主要用在汽车的驱动电机、雨刷电机、玻璃起降电机、启发电机等部件，随着新能源汽车产销量的增加，预计后续芳纶纸订单将保持较高速度的增长。此外，2023年公司在蜂窝芯材领域有多个航空和海上项目落地，全年用量增长21%。芳纶纸蜂窝芯材可用于航空器、高铁等的次承力结构和内饰件等，每架飞机用量约2吨左右，大型客机、先进军机的用量通常较高，民用飞机我国每年消耗芳纶纸800-1000吨，军机300-400吨。
　　募投项目顺利推进打造全新产能，新材料研发储备驱动长期增长动力
　　2023年，公司年产1500吨新能源汽车电机用复合材料项目、新型功能纸基材料产业化等项目持续推进。同时不断加码新材料领域布局，目前储备的新产品有闪蒸无纺布、RO膜等，其中闪蒸无纺布进展较快，可用在医疗防护、医疗包装、食品包装、建材防水、家居装饰领域，市场发展前景广阔，目前处于中试阶段。此外，公司产品在国内外低空电动飞行器头部企业中已有应用。
　　风险提示：新能源行业需求下滑、原料价格波动、市场竞争风险等。