23年归母净利3.3亿元，维持“买入”评级
　　东材科技于4月12日发布23年年报，2023年实现营收37.4亿元（yoy+2.7%），归母净利3.3亿元（yoy-20.8%），扣非净利2.2亿元（yoy-12.8%）。其中23Q4归母净利0.2亿元（yoy-67.9%，qoq-73.1%）。24Q1归母净利润0.5亿元，同环比-28.2%/+120.4%。公司拟每10股派发现金红利1.5元（含税）。我们预计公司2024-2026年归母净利分别为5.52/6.84/8.55亿元，对应EPS为0.60/0.74/0.93元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为19倍，考虑公司中高端电子树脂占比不断提高，给予公司24年25xPE估值，目标价15.00元，维持“买入”评级。
　　部分产品需求阶段性下滑，公司积极抢占增量市场
　　部分产品需求减弱，公司主动优化产品结构，积极抢占市场。电子材料方面，销量yoy+32.9%至3.9万吨，营收yoy+6.2%至8.2亿元，毛利率yoy-1.7pct至17.5%；光学膜材料方面，销量yoy+17.0%至8.8万吨，营收yoy+3.8%至9.6亿元，毛利率yoy+3.4pct至14.8%；新能源材料方面，销量yoy+19.9%至5.8万吨，营收yoy+0.5%至13.1亿元，毛利率yoy-6.3pct至23.7%。全年综合毛利率yoy-1.7pct至19.0%，期间费用率yoy+0.5pct至12.9%。23Q4综合毛利率同环比-1.7/+0.9pct至18.4%，期间费用率同环比+3.3/+7.4pct至17.6%，主要系终止股权激励计划加速确认费用等原因。
　　24Q1销量保持增长，期间费用率同环比-3.8/-8.7pct至8.91%
　　公司同时发布24年一季报，电子材料方面，24Q1销量yoy+45%至1.1万吨，营收yoy-26%至1.3亿元；光学膜材料方面，销量yoy-6%至1.8万吨，营收yoy+1%至2.1亿元；新能源材料方面，销量yoy+26%至2.0万吨，营收yoy-3%至3.3亿元；电工绝缘材料营收yoy+3%至0.9亿元，环保阻燃材料营收yoy+66%至0.4亿元。Q1综合毛利率同环比-8.9/-5.7pct至12.7%，期间费用率同环比-3.8/-8.7pct至8.91%。
　　在投项目有序推进，有望陆续增厚公司业绩
　　2023年，公司顺利完成“特种功能聚酯薄膜项目”、“年产2万吨新型显示技术用光学级聚酯基膜项目”、“年产2万吨MLCC及PCB用高性能聚酯基膜项目”等多个项目试生产工作。“年产25000吨偏光片用光学级聚酯基膜项目”、“年产20000吨超薄MLCC用光学级聚酯基膜技术改造项目”等项目建设进度基本符合预期。伴随新建产能陆续释放，有望逐渐增厚公司业绩。
　　风险提示：下游需求增长不及预期；新项目推进进度不及预期；国产替代进度不及预期。