核心观点

　　公司是全球TV及IFPD代工龙头，2023年IFPD代工受高基数及行业需求下滑影响，收入规模及占比下滑，智能电视代工以及显示器等新兴品类贡献收入增长，受面板成本上涨及产品结构调整影响，利润率短期下滑。公司发布新一轮股权激励，激励对象范围广，业绩考核目标稳，叠加行业需求回暖，预计2024年智能电视及新兴品类维持高速增长，同时IFPD业务将迎来拐点。

　　事件

　　2024年4月8日，康冠科技发布2024年股票期权激励计划。

　　公司拟向激励对象授予股票期权数量总计2666.3272万份，约占总股本的3.89%，激励对象包括董监高、核心管理人员、核心技术（业务）人员以及董事会认定需要激励的其他员工总人数不超过2154人。

　　2024年4月9日，康冠科技发布2024年年度报告。

　　公司2023年实现营收134.47亿元（YOY+16.05%），归母净利润12.83亿元（YOY-15.37%），净利率为9.54%（YOY-3.54pct）；其中Q4实现营收48.85亿元（YOY+95.04%），归母净利润4.18亿元（YOY+13.20%），净利率为8.55%（YOY-6.18pct）。

　　简评

　　一、收入分析：IFPD或迎来拐点，电视&创新类显示贡献增长

　　1）智能交互显示：销量198万台（YOY+80.4%），均价1942.81元（YOY-49.5%），实现收入38.41亿元（YOY-9.0%），占比29%，量增价降主要系均价较低的电竞显示器代工等出货量高增。智能交互平板方面，出货量同比下降23.5%，收入同比减少32.6%，主要系受高基数及行业需求下滑影响，但公司2023年出货量维持全球第一（DISCIEN），并且公司加大新兴市场的开拓力度，2023年下半年开始贡献增量，同时随着欧美市场进入更新换代周期，IFPD需求将迎来拐点；专业类显示方面，出货量同比增长173.9%，主要系电竞显示器代工以及医疗显示器等产品实现快速增长，公司电竞显示器ODM涵盖不同基数、型号、分辨率、尺寸等，满足不同消费习惯的用户需求，2023年电竞显示器代工出货量142.99万台（YOY+241.39%），销售额上涨169.97%；医疗显示器入驻大部分省市的医院及卫生院，预计出货量将维持高增态势。

　　2）创新类显示：销量70万台（YOY+272.3%），均价1374.40元（YOY-38.5%），实现收入9.62亿元（YOY+128.9%），占比7%。2023年公司自有品牌“KTC”显示器在国内线上零售市场销量排名第七，电竞细分市场排名第四（AVCRevo）；“皓丽”商用平板市占率排名国内第二（洛图科技）；“FPD”连续多月在LED化妆镜类目和创意礼品榜单上名列前茅，线上销售稳定。公司未来将加大对创新类显示产品的投入，预计其收入规模及占比将持续提升。

　　3）智能电视：销量792万台（YOY+15.4%），均价974.42元（YOY+3.7%），实现收入77.17亿元（YOY+19.6%），占比57%，量价齐升。智能电视ODM业务方面，销量731万台（YOY+35.3%），均价996.78元（YOY-3.9%），实现收入72.90亿元（YOY+32.0%），占比54%，2023年公司代工出货量在生产制造型供应商中排名全球第五（洛图科技），新进客户Element贡献6.61亿元收入；设计加工OEM业务方面，出货量61万台（YOY-60.6%），均价704.27元（YOY+16.8%），实现收入4.26亿元（YOY-54.0%），占比3%。大尺寸占比提升，50吋及以上销量206.45万台（YOY+102.80%），占比达到38.78%（YOY+18.56pct），随着公司制造、供应链能力提升，客户更加愿意选择ODM的整体产品方案。

　　4）部品销售：公司在保证自身生产需求的前提下，为当地客户提供本地化采购，或将不符合生产要求的部品进行对外销售，以赚取一定的差价，实现收入9.27亿元（YOY+86.8%），占比7%。

　　投资建议：交互平板拓展新市场新客户，电视代工受益新兴市场需求增长，自主品牌及创新品类收入规模快速扩张，未来成长前景和盈利空间广阔。我们预测2024-2026年公司实现归母净利润13.78/15.82/18.08亿元，对应EPS为2.01/2.31/2.63元，当前股价对应PE为13.80/12.02/10.52倍，维持“买入”评级。