核心观点
　　得益于宁波银行较强的对公贷款定价能力，及四季度零售贷款投放发力，4Q23宁波银行净息差环比企稳。叠加今年超过一半定期存款重定价带来的存款成本改善，我们预计2024年宁波银行净息差表现将跑赢同业，尽管中收压力仍较大，但营收有望保持5%左右的正增长。资产质量方面，宁波银行拨备底子厚实，不良生成率保持较低水平，4Q23提前处置、加大核销力度，为未来更加轻装上阵打下良好基础。
　　事件
　　4月9日，宁波银行公布2023年业绩报告，2023年实现营业收入615.85亿元，同比增长6.4%（9M23：5.5%）。实现归母净利润255.35亿元，同比增长10.7%（9M23：12.6%）；4Q23不良率0.76%，季度环比持平。4Q23拨备覆盖率季度环比下降19.5pct至461.0%；2023年现金分红率为15.99%，较2022年提升1.2pct。
　　简评
　　1.营收增速回暖，业绩增速维持两位数水平，符合预期。宁波银行2023年实现营业收入615.85亿元，同比增长6.4%，较前三季度增速小幅回暖。净利息收入方面，受益于优质经营区域以及始终坚持的“大银行做不好，小银行做不了”经营策略，宁波银行贷款规模2023年同比增长19.8%，充分对冲息差下行影响，推动净利息收入同比增长9.0%，显著优于同业。而在各项费率下调影响下，四季度宁波银行净手续费收入同比大幅减少82.8%，拖累全年增速。此外，受益于2022年四季度的低基数效应，宁波银行全年其他非息收入增速显著改善，同比高增15.7%，增速环比前三季度上升21.4pct，有力支撑营收增速回暖。
　　盈利能力方面，宁波银行全年实现归母净利润255.35亿元，同比增长10.7%，增速环比小幅下行1.9pct，整体保持稳定区间。
　　ROE为15.08%，依然保持上市银行领先水平。业绩归因来看，规模增长、拨备少提、其他净收益是利润增长主要的贡献因子，分别贡献了17.7%、7.2%、3.5%的利润增长，而息差收窄、营业成本增长、中收承压分别负向贡献11.8%、3.2%、2.9%，为利润增长的主要拖累项。
　　5.投资建议与盈利预测：得益于宁波银行较强的对公贷款定价能力，及四季度零售贷款投放发力，4Q23宁波银行净息差环比企稳。叠加今年超过一半定期存款重定价带来的存款成本改善，我们预计2024年宁波银行净息差表现将跑赢同业，尽管中收压力仍较大，但营收有望保持5%左右的正增长。资产质量方面，宁波银行拨备底子厚实，不良生成率保持较低水平，4Q23提前处置、加大核销力度，为未来更加轻装上阵打下良好基础。此外，宁波银行2023年分红率小幅上行至15.99%。预计2024、2025、2026年营收增速为5.8%、10.4%、10.6%，利润增速为10.2%、11.9%、12.0%。当前宁波银行股价仅对应0.70倍24年PB，估值受到经济复苏预期不足、市场情绪悲观等因素严重压制，性价比突出。维持买入评级和银行板块首推。
　　6．风险提示：（1）经济复苏进度不及预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。（2）地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露，对银行资产质量构成较大冲击，大幅削弱银行的盈利能力。（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。