核心观点
　　4月7日，公司发布2023年年度业绩报告，全年实现营业收入754.77亿元，同比增长2.77%，实现归母净利润15.99亿元，同比增长7.57%，实现扣非后归母净利润15.33亿元，同比增长7.58%，业绩符合我们预期。2024年，院内合规销售影响趋于平稳，公司分销业务有望实现稳健增长，国大药房总部转型逐步完成，叠加门诊统筹政策持续落地，零售板块经营效率或将提升，考虑到公司持续推进降本增效，看好公司业绩长期稳健增长。
　　事件
　　公司发布2023年年度业绩报告，业绩符合我们预期
　　4月7日，公司发布2023年年度业绩报告，实现营业收入754.77亿元，同比增长2.77%；实现归母净利润15.99亿元，同比增长7.57%；实现扣非后归母净利润15.33亿元，同比增长7.58%；实现基本每股收益2.87元，业绩符合我们预期。
　　简评
　　分销板块稳健增长，零售业务盈利能力持续改善
　　2023年，公司收入端实现增长2.77%，主要由于：1）分销板块收入稳健增长3.50%达到519.57亿元；2）院外零售四季度压力较大，零售业务收入同比增长1.26%为244.09亿元。归母净利润同比增长7.57%，扣非后归母净利润同比增长7.58%，快于收入增速，主要由于：1）国大药房持续推进管理型总部向运营管控型总部转型，厘清职能职责、提升运营效率，全年实现净利润5.27亿元，同比增长50.66%，实现归母净利润3.71亿元，同比增长60.99%，净利率同比提升0.7个百分点为2.2%；2）公司对联营企业累计投资收益3.15亿元，同比增长5.67%。
　　2023年第四季度，公司实现营业收入188.92亿元，同比增长0.35%，主要由于零售业务基数较高，单四季度零售业务收入同比下降10.18%为66.87亿元，但分销业务稳健增长7.08%为123.88亿元。2023年第四季度，公司实现归母净利润4.10亿元，同比下降6.71%，实现扣非后归母净利润3.90亿元，同比下降6.38%，主要由于22年单四季度对联营企业投资收益基数较高，23年单四季度对联营企业投资收益同比下降30.66%为0.83亿元。
　　盈利预测及投资评级
　　预计公司2024–2026年实现营业收入分别为808.44亿元、866.49亿元和929.32亿元，分别同比增长7.1%、7.2%和7.3%，归母净利润分别为17.86亿元、20.00亿元和22.45亿元，分别同比增长11.7%、12.0%和12.2%，折合EPS分别为3.21元/股、3.59元/股和4.03元/股，分别对应估值9.6X、8.5X和7.6X，维持“买入”评级。