核心观点
　　2023年公司营收实现微增。分市场来看，国内下滑13%，海外增长超40%，海外营收跃过百亿大关，对冲国内下滑；分业务来看，核心产品土石方机械基本盘稳固，装载机销量保持领先，电动化产品高增，挖机份额提升3pct；其他工程机械如矿机、高机、农机、工业车辆等实现较快增长；预应力机械维持稳定增长，未来着重重大项目与海外市场。公司在大额计提减值损失的情况下，积极加大海外市场与大型产品的销售、推进国企改革，利润增长近45%。
　　事件
　　2023年公司实现营业收入275.19亿元，同比增长3.93%，归母净利润8.68亿元，同比增长44.80%。其中，Q4单季度实现营业收入64.05亿元，同比下降0.64%，归母净利润0.42亿元，同比增长212.59%。
　　简评
　　2023年营收稳健增长，大额计提下利润依旧大幅增长
　　营收端，2023年公司营收275.19亿元，同比+3.93%，其中Q4单季度实现营收64.05亿元，同比-0.64%。公司全年营收微增，其中国内下滑13%，出口增长超40%。利润端，2023年归母净利润8.68亿元，同比+44.80%，毛、净利率分别为20.82%、3.42%，同比分别+4.02pct、+0.98pct；其中Q4单季度实现归母净利润0.42亿元，同比+212.59%，毛、净利率分别为21.57%、4.07%，同比分别+2.92pct、+1.14pct。公司在全年计提近8亿减值损失的情况下利润实现大幅增长，主要得益于公司加大高毛利率的海外业务以及大型化产品的拓展，并持续推进国企改革、实现降本增效。
　　土石方机械竞争力增强，其他工程机械产品快速增长
　　1）土石方机械：营收159.06亿元，同比+2.24%，营收占比57.81%，为公司核心业务，毛利率23.38%，同比+5.56pct。土方机械产品销量增速跑赢行业7pct，其中拳头产品装载机销量保持领先，电动装载机销量同比增长67%，份额保持第一；挖机国内市场销量增速跑赢行业超20pct，市场份额增长3pct，创下历史新高；平地机全年销量同比增长50%，市场份额提升2.6pct。
　　2）其他工程机械及零部件：营收88.18亿元，同比+6.22%，占比32.04%，毛利率13.66%，同比+1.66pct。公司大力发展矿机、高机、农机、工业车辆等新兴业务，矿山机械快速拓展海外重点市场，实现多区域批量销售，销量同比增长明显；高机销量+112%，其中海外同比+123%；农业机械完成国四拖拉机产品批量切换，立项开发高端智能化拖拉机产品，甘蔗收获机进入澳大利亚、泰国等国际市场；工业车辆全面变革，经营业绩实现快速增长，海外收入增长57%，海外占比60%。
　　3）预应力机械：营收22.43亿元，同比+7.88%，毛利率24.75%，同比+4.19pct。营收维持稳定增长，受益于原材料下降以及客户、产品结构改善，毛利率大幅提升。
　　投资建议
　　预计公司2024-2026年实现营收分别为306.84、356.13、413.67亿元，同比分别增长11.50%、16.06%、16.16%；归母净利润分别为12.88、18.11、23.82亿元，同比分别增长48.42%、40.58%、31.55%，对应PE分别为13.04x、9.28x、7.05x，维持“买入”评级。