事件
　　公司发布2023年年报。2023年公司实现营收233.51亿元/+16.8%，归母净利润15.27亿元/+19.1%，扣非归母净利润13.98亿元/+21.0%；经营活动现金流净额26.17亿元/+93.6%；EPS（基本）为1.66元/股，同比+19.5%；ROE（加权）为21.0%/+1.37pct。
　　单季度看，23Q4公司实现营收74.92亿元/+19.5%，归母净利润4.33亿元/+24.6%，扣非归母净利润4.02亿元/+28.1%；经营活动现金流净额12.7亿元/+205%。
　　简评
　　分业务模式看：传统核心业务稳健，新业务快速发展。
　　1）传统核心业务：传统线下稳健，电商快速成长。2023年公司传统核心业务（晨光及所属品牌文具的线下和电商销售）实现营收91.36亿元/+7.5%。①传统线下主营业务方面，我们测算23年营收约78.0亿元/+3.7%（剔除内部抵消项后），其中23Q4营收19.3亿元/+2.5%，传统线下主营业务稳健，Q4增速略有回落主要系学汛时间节奏差异。②电商业务方面，23年晨光科技实现营收8.6亿元/+31.8%，其中23Q4晨光科技收入2.0亿元/+2.9%，全年电商业务快速成长，Q4增速回落系收入确认及去年高基数影响。
　　盈利预测：预计公司2024-2026年营业收入为275.8、322.7、375.4亿元，同增18.1%、17.0%、16.3%，归母净利润18.1、21.2、24.7亿元，同增18.4%、17.4%、16.4%，对应PE为19.6x、16.7x、14.4x，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　1）终端零售复苏进展不及预期风险：公司传统核心业务及零售大店业务的销售渠道以线下为主，业务的销售表现受门店客流影响明显，22年在疫情反复影响下有所承压。23年在客流及整体消费环境回暖下有所复苏，展望24年，若居民消费意愿和能力低迷，零售复苏进展不及预期，将直接影响公司营收及业绩表现。
　　2）出生率下滑、双减政策影响超预期风险：我国人口出生率近年有较大幅度下降，如果新生人口数量大幅下降，或将影响晨光股份传统业务消费者基础，如果双减政策对K12学生文具使用需求影响超预期，将影响公司学生文具业务表现。
　　3）原材料成本上涨风险：原材料采购成本占公司营业成本比重较大。如果上游原材料价格上涨，将直接影响公司盈利能力。