2024年3月29日，海信视像发布2023年年度报告及2023年年度利润分配方案公告。
　　公司2023年实现营业收入536.16亿元（+17.22%），归母净利润20.96亿元（+24.82%），扣非净利润17.33亿元（+21.19%），净利率为3.91%（+0.24pct）；其中Q4实现营业收入143.89亿元（+8.79%），归母净利润4.68亿元（-18.25%），扣非净利润3.75亿元（-35.26%），净利率为3.25%（-1.08pct）。
　　公司拟向全体股东每股派发现金红利人民币0.8053元（含税），合计拟派发现金红利人民币10.51亿元（含税），分红比例为50.16%，对应股息率约为3.4%。
　　简评
　　一、收入分析：2023年营收稳健增长，产业结构逐步优化
　　Ⅰ、分产品：电视竞争力进一步提高，第二增长曲线加速拓展
　　1）智慧显示终端：销量2654万台（+5.21%），其中OEM销量110万台（-18.5%，AVCRevo数据），自主品牌销量2544万台（+7%），均价1555元（+11%），实现收入412.57亿元（+17.01%），占比76.95%，毛利率为15.99%（-1.36pct）。国内市场：产品结构优化，龙头优势持续提升。根据公司公告数据，75吋及以上电视国内销量、销额占比达到29.8%/54.2%，销额占比同比提升15.8pct；100吋及以上销量、销额同比增长266.34%/175.96%，零售量市占率为61.64%（奥维云网数据）；根据奥维云网数据，海信系电视零售量、零售额、线下高端零售额市占率分别同比提升3.01/3.43/4.83pct。
　　海外市场：全球份额持续提升，加速规模化拓展。根据Omdia及奥维睿沃数据，2023年海信系电视出货量蝉联全球第二，市占率为13.23%（+1.17pct）；根据Circana、GFK数据，海信品牌或海信系电视在北美、日本、马老西亚、泰国的零售量市占率为12.76%/33.54%/11.25%/14.03%，在美国、加拿大、墨西哥、德国、意大利、英国、日本的零售市占率和品牌价格指数均同比提升。在日本及东南亚市场，公司持续加强当地自主发展能力，东芝（含Regza）电视在日本市场的零售量市占率排名第一，在东南亚市场采取海信和东芝双品牌运营策略，持续提升区域化管理能力，渠道和门店数量大幅增加，网络布局及销售触点持续优化，市场空间进一步打开。
　　根据公司公告数据，75吋及以上电视全球销量、销额占比达到13.2%/30.5%，销额占比同比提升9.4pct；100吋及以上销量、销额同比增长152.68%/115.88%，零售量市占率为44.75%（AVCRevo数据），对比国内市场仍有广阔的大屏化拓展空间。
　　2）新显示新业务：销量76万台（+5.45%），实现收入65.17亿元（YOY+40.60%），占比12.15%，毛利率为31.68%（-6.54pct），收入增长及毛利率降低主要受合并乾照光电影响。激光显示：引领全球激光显示，产业持续横向拓展。激光显示产业包括激光电视、智能投影、光学引擎、商用投影四项成熟业务，以及研发中的车载显示业务，其中海信激光电视全球出货量市占率为49.49%，稳居世界第一（Omdia数据）；根据洛图科技数据，2023年Vidda三色激光智能投影在中国内地线上4K家用智能投影仪市场零售额市占率为15.96%，排名第三；
　　根据公司公告数据，海信商用激光投影销量同比增长59.7%。此外，公司积极培育激光光学引擎、车载激光显示等领域，未来有望贡献收入。商用显示：聚焦自主品牌，实现高速增长。2023年将自研的高端广播级监视器显示技术应用到LED商用显示领域，并发布了全新的VisionOne系列超大尺寸LED一体机和VisionX系列LED拼接产品；公司坚持自主品牌出海战略，业务已覆盖欧洲、美国、亚太和中东非四大区域四十多个国家和地区，2023年商用显示海外收入同比增长40.6%。云服务：发布电视中文大模型，AI基础能力增强。2023年公司加大大模型等AI基础技术投入并取得突破，2024年3月发布自研星海大模型，突破传统指令式语言对话瓶颈，目前在权威测评榜单C-Eval上排名电视行业第一，开启电视AI新时代。芯片：控股乾照光电，实现高度垂直一体化。2023年公司控股乾照光电，延伸MLED产业链布局至最前端的芯片领域，加大未来在市场、供应链上的优势，夯实在显示行业的引领地位；并且乾照光电在由公司控股后首个年度即扭亏为盈。其他新型显示：虚拟现实显示能力加强，AR、MR、XR产品加速落地。2023年公司完成了AR分体眼镜研发，产品已应用于实训培训等工业制作领域；同时展出了自研的MR形态产品，产品可满足B端行业里的多人教育、医疗培训、文旅、安防等细分场景需求；持续夯实在XR领域的手柄算法、SLAM算法和自研的手势算法3大核心算法技术，以满足客户灵活多样的交互需求。
　　投资建议：海信视像坚持产品高端化策略，最新推出星海大模型和全场景显示新品，进一步引领大屏化及高端化发展，产品结构和盈利水平不断优化；此外，欧洲杯将于6月开幕，作为官方赞助商，海信有望凭借品牌营销及新品上市实现渠道拓展与高端化突破。我们预测2024-2026年公司实现归母净利润25.42/30.52/36.56亿元，对应EPS为1.95/2.34/2.80元，当前股价对应PE为12.28/10.23/8.54倍，维持“买入”评级。