核心观点
　　公司2023年归母净利润5.64亿，同比下降19.78%。2023年业绩受稀土价格波动等外部因素影响，毛利率水平略有下降。公司全年高性能稀土永磁产量15154吨，同比增加18.52%，晶界渗透技术产品占比提升至87.28%，产品结构进一步优化。下游客户中，新能源汽车领域收入达33.03亿元，同比增长14.33%，占总营收的49.39%，较2022年提升9.07个百分点。公司产能扩张稳步推进中，预计2024年底毛坯产能达到3.8万吨/年，2025年达到4.0万吨/年，墨西哥磁组件项目继续推进，持续加码机器人及新能源汽车赛道，业绩有望保持高增长。
　　事件
　　2023年归母净利润5.64亿元，同比下降19.78%
　　金力永磁发布2023年年报，公司实现营收66.88亿元，同比下降6.66%；实现归母净利润5.64亿元，同比下降19.78%。公司2023年度经营活动产生现金流量净额为15.18亿元，比上年同期增加389.41%。公司基本每股收益为0.42元，同比减少20.75%。此外，拟向全体股东每10股派发现金红利2.6元（含税）。
　　简评
　　稀土价格波动等外部因素影响，公司业绩承压
　　2023年稀土价格大幅下跌，金属镨钕年平均价格65.14万元/吨，同比下跌35.64%，公司全年毛利率水平16.07%，较2022年下降0.11个百分点。扣除2022年H股上市取得港币募集资金带来的汇兑收益（1.5亿）以及2023年新增研发投入（0.16亿元）等因素的影响，2023年度公司利润水平与2022年度保持稳定。2023年第四季度，归母净利润6943万元，低于三季度的16166万元，四季度毛利率14.48%，环比三季度下降3.95个百分点，主要是受稀土价格继续下跌及计提年终奖、加大研发投入、宁波基地投产前的期间费用增加等因素影响。
　　新能源汽车收入占比继续提升，客户结构持续优化
　　2023年，公司新能源汽车及汽车零部件领域收入33.03亿元，较上年增长14.33%，节能变频空调领域收入13.24亿元，公司在风力发电领域收入5.85亿元，机器人及工业伺服电机领域收入2.17亿元。2023年，新能源汽车领域营收占比提升至49.39%，较去年增加9.07个百分点，风电领域营收占比8.75%，下降1.27个百分点，变频空调领域营收占比19.80%，下降5.77个百分比。
　　盈利预测和投资建议：公司已建成毛坯产能2.3万吨/年，预计到2025年形成4万吨/年，公司为领先的高性能稀土永磁材料供应商，充分受益新能源汽车、风能、节能电机、人形机器人等产业发展，预计2024-2026年营收82.73/114.26/128.74亿元，归母净利润7.85/10.70/12.01亿元，对应PE为26/19/17倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：1.公司业绩增长依赖于新能源汽车、风力发电、节能高效电机、人形机器人等行业景气度，存在下游景气度不及预期的可能；2.公司新建项目受政策、土地、资金、市场等因素影响，存在建设进度不达预期的可能；3.高性能钕铁硼磁材原材料为稀土材料，成本受原材料波动影响，若原材料价格波动剧烈，或影响公司产品毛利润或带来计提减值；4.行业内其他企业也在产能扩建，若行业之间竞争恶化，未来或存在行业供应过剩的可能。