石头科技发布2023年年度报告。
　　2023年，公司营业总收入86.64亿元，同比增长30.55%，实现归母净利润20.51亿元，同比增长73.32%。扣非净利润18.26亿元，同比增长52.46%，经营性现金流21.86亿元，同比增长95.09%。
　　单季度来看，23Q4公司实现收入29.65亿元，同比增长32.60%；归母净利润6.91亿元，同比增长110.33%；扣非净利润5.72亿元，同比增长68.60%。
　　公司拟派发现金红利6.15亿元，占归母净利润的比例为29.96%。
　　黑五、双十一销售良好，四季度旺季延续靓丽表现
　　2023年公司在扫地机行业整体疲弱，海外需求企稳的背景下实现快速增长，量价拆分来看，2023年石头扫地机实现销售260万台，同比增长15.54%，销售均价3116元，同比增长10.27%。
　　内销层面，公司2023年度新品P10、G20系列在相应价格段表现优异，下半年迭代款P10Pro成功接力，助力公司旺季延良好销售表现。根据奥维云网数据，石头M10-M12线上零售分别增长80%、14%、14%，双十一GMV实现30%以上增长。
　　外销来看，石头在黑五、圣诞等海外大促中取得良好表现。具体来看，预计欧洲较低基数下实现高双位数增长，同期受俄乌战争与通胀影响，欧洲市场受到冲击，23年以来海外上新叠加居民消费恢复，出货数据快速上行。北美份额延续提升态势，黑五预计实现30%左右增长。
　　经营提振叠加非经增长，盈利端实现高增
　　23Q4公司归母净利润同比增长110.33%，主要得益于毛利率较高的北美收入提升、产品结构升级与S8ultra海外占比提升、以及美元兑人民币升值等因素。费用端有效压缩，主要系投放前置及规模效应摊薄带动。同时，公司获得重点软件企业认定退税及较为良好的理财受益，对当期利润实现增厚。
　　Q4单季公司毛利率为56.65%，同比+5.94pct。销售费用率为23.53%，同比-0.18pct；管理费用率为1.34%，同比-0.48pct；研发费用率为5.77%，同比-0.67pct；财务费用率为-0.94%，同比-0.37pct。净利率为23.30%，同比+8.61pct。
　　投资建议：我们认为扫地机行业解决消费者较为底层的懒人需求，经济回暖后渗透率仍将维持提升，看好公司强劲科技力带动的未来成长空间。预计公司2024-26年收入分别为107、129、154亿元，增速分别为23.90%、20.65%、18.86%，归母净利润为24.3、29.7、35.6亿元，增速为18.51%、22.22%、19.80%，对应PE分别为18.53X、15.16X、12.65X，维持“买入”评级。
　　风险提示：1、宏观经济增速不及预期，清洁电器属于耐用消费品，与居民收入预期息息相关。若宏观经济增长放缓，或对公司产品销售形成较大影响；2、原材料价格下行不及预期：公司原材料成本占营业成本比重较大，若大宗价格再度上涨，公司盈利能力将会减弱；3、海外市场风险：海外环境近年不确定性加剧，公司外销占比较高，若外需下降则业绩将受到相应冲击；4、市场竞争加剧：弱市场环境下，行业竞争更为激烈，公司存在份额丢失及低价竞争拖累盈利的风险。