事件
　　2024年3月27日，公司发布2023年年度报告，全年实现营业收入102.48亿元，同比增长24.25%；归母净利润11.02亿元，同比增长17.07%；扣非后归母净利润10.45亿元，同比增长28.14%。
　　简评
　　车灯主业量价齐升，推动全年业绩稳健增长。2023年公司营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为102.48、11.02、10.45亿元，同比分别增长24.25%、17.07%、28.14%。Q4单季度公司营收、归母净利及扣非净利润分别为30.12、3.21、3.76亿元，同比分别增长31.87%、70.97%、175.33%，环比分别增长7.10%、1.77%、45.58%。公司全年业绩稳健增长，主要受益于车灯主业量价齐升及控制器业务开始放量。车灯业务方面，2023年车灯业务实现营收95.99亿元，同比+27.68%，其中主要产品（前照灯、后组合灯、小灯）合计销量5921.57万只，同比+1.82%；车灯业务ASP同比+25.40%。控制器业务方面，全年营收约0.35亿元，同比+221.11%，数量、ASP同比分别+42.88%、+124.69%。三角警示牌业务方面，公司营收约0.17亿元，同比-1.66%，主要是销量下滑所致，其中数量、ASP同比分别-5.58%、+4.16%。分地区看，2023年公司国内、国外分别实现营收99.03、3.46亿元，同比分别+33.53%、+165.83%；其中海外营收高增受益于塞尔维亚工厂产能释放。
　　信用减值致净利率小幅下滑，高毛利控制器业务初步兑现。2023年公司毛利率、净利率分别为21.18%、10.75%，同比分别下降1.38pct、0.66pct。毛利率下降主要系模具等其他业务毛利率下滑较多所拖累。主营业务中，车灯、三角警示牌、控制器毛利率分别为21.79%、4.99%、27.86%，同比分别-0.56pct、+3.01pct、+24.27pct；三者合计毛利率21.78%，同比-0.5pct。分地区看，主营业务国内、国外毛利率分别为21.62%、26.08%，同比分别-0.76pct、+10.11pct。净利率下降主要受到计提信用减值0.99亿元（同比增加0.80亿元）影响。费用端则管控良好，2023年期间/销售/管理/研发/财务费用率分别为9.54%、1.06%、2.65%、5.95%、-0.12%，同比分别-1.07pct、-0.38pct、-0.35pct、-0.38pct、+0.03pct。Q4单季度毛利率、净利率分别为20.45%、10.64%，同比分别-0.88pct、+2.43pct，环比分别-0.64pct、-0.56pct，主要受模具业务拖累以及高价值量配套车型销量滞后影响。Q4费用管控基本稳健，期间/销售/管理/研发/财务费用率分别为9.60%、1.27%、2.31%、6.36%、-0.35%，同比分别-3.27pct、-1.78pct、-1.19pct、-0.44pct、+0.14pct，环比+0.31pct、+0.03pct、-0.08pct、+1.05pct、-0.69pct。
　　投资建议
　　公司是自主品牌车灯代表企业，积极拥抱新能源趋势，将受益产品结构升级与客户结构优化，逐步提升单车价值量；坚持全球化布局，海外市场拓展与产能释放进展顺利，或推动公司总体盈利能力改善；持续加强DLP、HD智能前照灯、智能数字格栅/数字保险杠、车灯控制器HCM/RCM/LCU、汽车电子等技术研发，有助于提升中长期核心竞争力。我们预计公司2024-2025年归母净利润分别为15.1亿元、20.3亿元，对应当前PE为26X、20X，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　1、行业景气不及预期。2024年国内经济复苏企稳回升但具体节奏有待观察，汽车行业需求或随之波动；推动汽车等消费品以旧换新政策全面落地仍需时日，影响行业需求复苏进程。
　　2、行业竞争格局恶化。国内外零部件供应商竞相布局，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或将加剧，公司市场份额及盈利能力或将有所波动。
　　3、客户拓展及新项目量产进度不及预期。公司加速新客户拓展，考虑到车企新车型项目研发节奏波动，特定时间段内或存在项目定点周期波动；此外，公司新产能建设或受不可控因素影响而导致量产进度不及预期。