核心观点
　　公司2023年业绩符合预期，冠脉、外周、OEM业务实现高增长，电生理业务实现稳健增长。展望2024-2025年，高密度标测导管、压力感应消融导管、脉冲消融导管等高端房颤新产品将陆续获批，公司房颤市场的份额有望逐步提升，电生理业务2025年有望进入国产替代的加速期；冠脉和外周业务领域，公司胸主动脉支架、腔静脉滤器、棘突球囊等治疗类产品有望陆续获批上市并贡献业绩增量，预计2024年冠脉业务有望实现稳健增长，外周业务有望维持高增长；国际业务方面，公司产品注册工作正加速推进，市场不断开拓，同时借助迈瑞强大的海外营销网络，国际化步伐有望加速，开启新的增长曲线。
　　事件
　　2024年3月24日，公司发布2023年年报
　　根据公告，公司2023年实现营业收入16.50亿元，同比增长35.71%，实现归母净利润5.34亿元，同比增长49.13%，实现扣非归母净利润4.68亿元，同比增长45.54%。经营性现金流净额为6.89亿元，同比增长87.52%。EPS为8.04元/股。
　　公司拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本扣除股份回购专户中股份数量后的股份总数为基数，向全体股东按每10股派发现金红利人民币20.00元（含税）。公司拟以资本公积金向全体股东每10股转增4.5股。
　　简评
　　业绩符合预期，血管介入业务增长强劲，电生理手术量实现高增长
　　公司2023年营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为16.50、5.34和4.68亿元，分别同比增长35.71%、49.13%和45.54%，业绩增长强劲，符合预期。利润端增速高于收入端增速，主要由于公司降本控费成果显著，毛利率保持相对稳定，期间费用率在规模效应下同比有所下降。23Q4单季度营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为4.37、1.31和1.08亿元，分别同比增长32.80%、34.11%和21.78%。
　　深耕电生理和血管介入领域多年，外周、神经介入和非血管介入业务成长可期
　　公司深耕电生理和血管介入领域多年，同时布局外周、神经介入、非血管介入等新兴领域，长期成长潜力大。短期来看，公司冠脉通路核心产品性能优异、临床评价较好，有望驱动冠脉业务实现较好的增长。中长期来看，未来随着公司三维电生理设备和耗材产品性能持续优化、房颤关键耗材陆续获批以及PFA（脉冲消融）技术的突破，电生理国产替代进程有望加速，叠加外周业务、神经介入、非血管介入业务仍处于起步或快速成长阶段，有望开启第二增长曲线；国际业务方面，公司产品在海外逐步获批，市场不断开拓，同时借助迈瑞在海外强大的营销网络，国际化有望加速，贡献第三增长曲线。我们预计公司2024-2026年营业收入分别同比增30%、33%和33%，预计归母净利润分别同比增长29%、35%和34%，以2024年3月28日收盘价（421.46元）计算，对应的PE分别为41、30和23倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业合规政策收紧的风险、新产品研发及注册失败风险、研发及管理人才流失风险、市场竞争风险（目前，我国电生理和血管介入医疗器械行业，外资品牌仍占据绝对主导地位。外资品牌诸如强生、雅培、波士顿科学、泰尔茂等企业凭借其强大的研发优势、健全的产品体系和先发的渠道优势，占据国内约80%以上的市场份额。虽然从竞争厂家上看，公司所处的电生理和血管介入细分领域竞争厂家并不多，但外资品牌经过多年的市场耕耘和对临床医生的培育，在一定程度上培养了临床医生的使用习惯，公司仍需要一定的时间来提升公司产品的使用量）、行业政策导致产品价格下降的风险、销售渠道风险及经销商管理风险、集采政策风险、产品质量及潜在责任风险、行业监管相关风险、产品注册风险、汇率波动的风险。