事件
　　公司发布2023年年度报告：
　　报告期内，公司实现营收31.49亿元，同比增长17.02%；归母净利润4.57亿元，同比增长33.65%；扣非归母净利润4.04亿元，同比增长38.63%。
　　Q4单季，公司实现营收9.15亿元，同比增长16.95%；归母净利润1.36亿元，同比增长39.90%；扣非归母净利润1.23亿元，同比增长64.39%。
　　此外，公司公布2024年员工持股计划（草案）：拟面向公司员工120人（其中董事及高管6人，份额占比为20.14%）募集资金不超过3761.28万元，以6.53元/股的价格购买公司回购股份不超过576万股（占总股本的0.54%）。员工持股计划分两批解锁，解锁时间为自股票过户至本计划之日起满12/24个月（解锁比例为50%/50%），对应解锁条件为以2023年营收为基数，2024/2025年营收增长率不低于10%/26.5%。
　　简评
　　加强多元渠道布局，中式复调表现较优
　　四季度为复调消费旺季，尽管面临行业需求弱复苏、春节备货错期等不利因素影响，公司仍进一步聚焦产品推广和渠道建设工作，单季营收延续前三季度的良好增长态势。分产品看，核心品类火锅底料业务（占比41.12%）营收同比下降6.01%，主要受市场需求相对疲软影响，而公司也在加强厚火锅、零添加不辣汤底料等新品的上市推广，进一步丰富产品矩阵，后续有望持续贡献业务增量。与此同时，公司中式复调业务（占比43.56%）表现较好，同比增长35.78%，主要得益于公司复调既有单品保持良性增长、品类拓展以及食萃并表贡献。此外，公司冬调产品（占比12.42%）在低基数叠加猪价低位对消费的拉动下如期实现高增，销售同比增长85.62%。分渠道看，公司23Q4经销渠道（占比70.69%）/定制餐调（占比9.99%）/电商渠道（占比17.50%）同比分别增长6.34%/61.56%/80.28%，其中，定制餐调受益于大客户经营恢复，电商渠道则在加强线上多渠道的精细化运营管理下，实现较快增长。分区域看，公司23Q4除西北（占比5.79%）和东北地区（占比4.28%）销售同比分别下滑27.29%、3.12%外，其余区域均顺利实现增长。其中，大本营西南地区（占比34.30%）同比增长35.68%，其余区域中华北（占比10.31%）和华东地区（占比24.07%）表现相对靠前，同比分别增长31.49%、18.95%，而华中（占比15.05%）和华南地区（占比5.29%）销售分别增长10.93%、9.37%。渠道方面，公司23Q4进一步调整组织架构，实现BC端全渠道布局，经销网络建设注重渠道质量提升。截至23年末，公司共拥有经销商3165家，较23Q3末净减少120家。
　　盈利预测：我们预计2024-2026年公司实现收入36.63、41.95、47.89亿元，实现归母净利润5.49、6.30、7.21亿元，对应EPS为0.52、0.59、0.68元/股。
　　风险提示：1）原材料价格上涨风险：复调产品原材料涉及种类众多，若部分原材料价格出现超预期上涨将对公司盈利造成较大压力；2）行业竞争加剧：复调行业当前正处于成长期，行业竞争格局较为分散，市场参与者众多，若行业内出现竞争加剧的情况，将对公司经营造成不利影响；3）新品表现不及预期：公司需要通过打造大单品来塑造品牌声势，提高经营效率，若公司新品的市场表现不及预期，推新节奏受到影响，将对公司业绩端的后续增长造成影响；4）食品安全风险：公司产品主要用于烹饪，若出现相关食安事件，将对公司经营造成较大冲击。