事件
　　公司2023年全年实现营收459.0亿元，同比增长6.9%，实现归母净利润29.2亿元，同比增长14.7%；四季度实现营收142.9亿元，同比增长11.3%，实现归母净利润9.1亿元，同比34.5%。
　　简评
　　营收业绩如期增长，毛利率大幅提升。公司2023年营收、归母净利润同比增速为6.9%，14.7%，四季度单季度增速分别为11.3%，34.5%，现金流提升至35.4亿元，创近5年新高。公司归母净利润增速高于营收增速原因在于：1、毛利率大幅提升，2023年毛利率为19.3%，同比增加2.1个百分点，其中境内、境外毛利率分别增加0.5、4.2个百分点；2、境外占比提升，公司2022年四季度起海外订单爆发式增长，随着订单结转，2023年海外营收增长14.4%，占比提升至44.1%；3、运维及装备制造等高毛利业务占比提升。
　　在手合同充裕。公司2023年新签合同额616.4亿元，同比增长17.8%，工程/装备/运营三大板块增速分别为20.8%/13.9%/14.0%，境内、境外增速分别为-8.1%和55.0%，境外占比提升至54.0%。细分子行业中，四季度矿山与水泥运维新签合同额增速分别为45%和41%，运营业务加速拓展。公司在手合同充裕，截至2023年末在执行合同593.3亿元，同比增长12.5%，未来营收保障性强。
　　设备更新有望推动装备与运营业务加速渗透。3月7日国务院印发推动大规模设备更新方案，指出聚焦建材等多行业推动设备更新，实施节能降碳改造。生态环境部也于1月指出到2028年前全国力争80%水泥熟料产能完成超低排放改造。设备更新行动方案等政策有望推动技改加速进行，装备与运营业务提速渗透。
　　参股中材水泥协同出海打开新成长空间。公司与天山股份共同增资中材水泥82.3亿元，增资后公司持股40%。中材水泥定位为中国建材集团基础建材国际化业务平台，公司参股将打开新成长空间，带动海外工程、装备、运营全产业链增长，同时按股比获取投资收益。
　　维持买入评级和目标价14.42元不变。公司订单开始进入加速结转状态，在手订单充裕，有望充分受益于建材行业大规模设备更新和超低能耗改造，参股中材水泥协同集团出海打开新成长空间。我们预测公司2024-2026年EPS为1.23/1/37/1.52元（原预测2024-2025年EPS为1.21/1.40元），维持买入评级和目标价14.42元不变。
　　风险分析
　　1）国内及国外的水泥工程需求不及预期的风险：公司的工程服务业务发展主要依靠全球范围内的新建水泥产线或存量水泥产线改造，水泥产线的建造需求受到全球水泥需求量的影响，如果宏观经济增长放缓、房地产及基建需求下降，水泥需求可能下降，继而影响对水泥工程的需求。
　　2）海外政治局势风险：公司的业务遍布全球84个国家和地区，在各国家和地区的业务开展可能受到当地政治局势动荡的影响，公司的相关业务可能面临停工或坏账的风险。
　　3）装备和运维业务发展不达预期的风险：公司的三大业务中，装备制造与运维服务业务的毛利率较高，目前占总营收的比重较小。若该两项业务的发展不及预期，则公司的业绩增长速度可能受到影响。