核心观点
　　公司发布2024年一季报，因玉米和豆粕价格共同显著走弱，公司Q1扣非净利出现同比、环比下滑，但业绩韧性仍在，仍保有行业内较为领先的盈利水平。在当前时点，我们认为博弈公司短期业绩并非优选，但仍然看好行业的中长期景气度。同时，公司历来重视股东回报，23年分红+回购计划超过20亿元，以当前市值计股息率约6.6%。我们认为公司仍是行业内优质红利标的之一。
　　事件
　　2024年一季报：Q1公司实现营收64.87亿元，同比-6.67%；实现归母净利7.52亿元，同比-6.13%；实现扣非净利6.37亿元，同比-19.01%简评
　　玉米、豆粕价格共同走弱，致使短期业绩偏弱
　　Q1公司业绩出现环比、同比走弱，我们主要归结为作物价格影响。
　　玉米：10月玉米采割季以来玉米价格大幅下跌。因东北玉米一年一熟，公司需要在采割季备足量玉米库存，那么在玉米下跌过程中将明显受损。虽然不一定直接计提存货减值，但公司很多产品价格（特别大原料副产物，玉米蛋白、玉米纤维等）与玉米高度挂钩，因此毛利率下降。
　　豆粕：24年以来因巴西大豆丰产预期等影响，豆粕价格整体较弱。
　　而豆粕价格历来和动物氨基酸产品需求有很明显的正相关关系。
　　因此，Q1动物氨基酸（苏、赖）需求也同样受到冲击。
　　玉米下跌短空长多，博弈短期业绩并非优选，但中长期看行业景气度望能总体维持景气度方面，影响公司产品景气度的核心其一是供需格局、其二是农产品周期。
　　我们预测公司2024、2025、2026年归母净利预测分别为32.48、39.11、42.53亿元，对应PE分别为9.8X、8.1X、7.5X，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　（1）行业竞争加剧的风险：目前除梅花自身外，行业其他大型企业尚未公布围绕味精、赖氨酸、苏氨酸这三大主要产品的扩产计划。但在21-22年行业盈利转好的背景下，不能排除已有玩家或潜在进入者的进一步扩产计划。如有，则可能使得行业盈利水平趋向恶化。
　　（2）原材料价格波动风险：公司主要产品原料均为玉米，且玉米在成本结构中的占比均较高。如果玉米价格发生大幅度波动，可能导致公司利润率水平的大幅波动。
　　（3）短期业绩波动风险：由于2024年以来，玉米、豆粕价格共同走弱，我们推算可能公司短期的季度业绩面临一定的压力。在前文中，我们也对其中原因有所解释。当然，我们仍然看好中长期公司业绩表现。