业绩符合预告，等待培训需求修复
　　传智教育23年实现营收5.34亿元（yoy-33.43%），归母净利1563万元（yoy-91.26%），扣非净利2261万元（yoy-83.90%），利润符合业绩预告。23年收入利润同比下降主因学员报名人数减少，此外受到信托产品逾期、中职校区减值等一次性影响。考虑到学员参培意愿受宏观环境影响波动较大，修复需要时间，我们预计公司24/25/26年归母净利润为1.11/1.53/2.22亿元。我们采用DCF估值法，WACC为9.23%，永续增长率2%，目标价11.82元，维持“持有”评级。
　　就业导向的短训需求仍待修复；开拓多元化中高端课程强化口碑
　　公司主要收入来自就业导向的短期培训业务，学生参培意愿受宏观环境影响波动较大。根据24Q1主流在线招聘平台职位数，我们认为泛IT行业招聘需求未见明显拐点，预计短期内学员报名需求仍待修复。逆境中公司通过与行业头部公司合作，进一步强化了中高端数字化人才培养的品牌形象和口碑，为中长期增长蓄能：24年1月，公司成为阿里云授权培训认证合作伙伴，同月，公司与华为签署了HarmonyOS人才生态体系服务合作协议，公司“纯血”原生鸿蒙应用开发学科首期已于2024年2月28日在北京、上海、深圳开班，24年3月公司成为华为HarmonyOS认证级授权培训伙伴。
　　增资大同学校，完善双轨布局
　　24年1月29日，公司公告以自有资金人民币2.6亿元向全资子公司大同好学增资。本次增资完成后，大同好学的注册资本达到5.6亿元。我们认为大同学校建成后有望进一步拓展学历职业教育领域，与公司现有数字化人才职业培训业务板块形成横向融通，与现有中等职业技术学校形成纵向贯通，完善和提升公司数字化人才职业培训和学历职业教育双轨发展布局，进一步提升公司抵抗外部风险的能力与综合竞争力。
　　目标价11.82元，维持“持有”评级
　　我们认为虽然短期内公司收入利润波动较大，但大同学校建立后有望从中长期改善公司整体现金流稳健性，因此我们参照高等学历职业教育板块采用DCF估值法，WACC为9.23%，永续增长率2%，目标价11.82元，维持“持有”评级。
　　风险提示：线下教学及招生的修复和增长不及我们预期；募投项目进度及效益不及规划目标；IT培训行业竞争加剧。