恒玄科技是全球智能穿戴式芯片领先企业。公司主营业务为智能音频SoC芯片的研发、设计与销售，为客户提供AIoT场景下具有语音交互能力的边缘智能主控平台芯片。
　　公司芯片产品广泛应用于智能可穿戴和智能家居领域的各类低功耗智能音视频终端。在智能可穿戴市场，公司主要为TWS耳机、智能手表/手环、智能眼镜等产品提供主控芯片；在智能家居市场，公司主要为智能音箱、智能家电和其他各类全屋智能终端产品提供主控、音频、屏显及无线连接类芯片。
　　2023年，公司实现营业收入21.76亿元，较上年同期增长46.57%；归属于母公司所有者的净利润1.24亿元，较上年同期增长0.99%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润0.29亿元，较上年同期增长135.96%；基本每股收益1.03元，较上年同期增长1.25%。
　　公司2023年营收按下游终端应用分类，蓝牙音频类产品实现营收15.29亿元，占营收比例71%；智能手表和手环类产品实现营收4.84亿元，占营收比例22%，较上年度提升3pct，营收结构进一步多元化。
　　根据Canalys的数据，2023年全年全球TWS耳机出货量约为2.936亿台，相比2022年全年的2.877亿台增长约2%左右，市场逐步恢复中。根据IDC报告数据，2023年国内蓝牙耳机市场销量约8,552万台，同比增长7.5%。其中，TWS耳机市场销量6,090万台，同比增长5.1%。用户对舒适度要求的提升，带动开放式耳机这一细分市场迅速增长，2023年国内开放式耳机市场销量652万台，同比增长130.2%。
　　根据Canalys的数据，2023年全球可穿戴腕带设备的总销量为1.86亿台，同比增长2%。而其增长的主要动力是新兴市场（尤其是印度），其基础手表的出货量大幅增长22%。展望未来，可穿戴腕带设备即将迈入更加持续的增长阶段。Canalys预测，2024年可穿戴腕带设备的同比增长率将达到10%。全球对智能手表的兴趣回升推动这一积极趋势，预计2024年出货量将增长17%，而且从2024到2027年，全球各地区智能手表的出货量将持续增长。下游行业需求的增长将是公司业绩提升的重要动力。
　　盈利预测、估值与评级：穿戴式设备市场正在回暖，但考虑到短期内公司研发费用仍然较高，我们维持公司2024年盈利预测，上调公司2025年归母净利润为3.95亿元（上调6.8%），并新增2026年业绩预测。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为28.15/35.58/42.87亿元，归母净利润分别为2.97/3.95/4.90亿元，当前市值对应PE为47/36/29倍。恒玄科技是国内领先的芯片设计公司，在蓝牙耳机芯片、智能手表芯片等领域仍然处于行业领先地位，公司不断推出新产品巩固行业地位，拓展WiFi市场，因此我们维持公司“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，新产品推广不及预期。