事件：太阳纸业发布2023年报。2023年公司实现营业收入395.44亿元，同比下降0.56%；归母净利润30.86亿元，同比增长9.86%；扣非后归母净利润30.27亿元，同比增长9.22%。其中2023Q4当季公司实现营业收入103.42亿元，同比增长2.13%；归母净利润9.49亿元，同比增长75.51%；扣非后归母净利润9.41亿元，同比增长75.56%。
　　产能持续释放，23年文化纸收入持续增长
　　2023年公司新增产能持续释放，纸、浆销量分别实现666、146万吨，同比分别增长19.57%、-20.65%。公司广西基地北海园区和南宁园区的双园驱动效应凸显，北海园区的纸、浆项目全面实现了达产和稳产；南宁园区的PM1特种文化纸项目、PM1/PM2高档包装纸项目及配套的本色化学浆项目等实现顺利投产和达产，年产30万吨生活用纸及后加工项目（一期）顺利启动。纸品方面，2023年公司双胶纸/铜版纸/箱板纸/淋膜原纸/生活用纸分别实现收入133.10/35.06/98.07/12.64/20.49亿元，分别同比增长22.58%/10.39%/-5.65%/-24.63%/33.75%；纸浆方面，2023年公司溶解浆/化机浆/化学浆分别实现收入36.67/18.39/17.53亿元，同比分别增长-12.08%/-7.78%/-47.84%。
　　24Q1溶解浆景气度改善，文化纸春节后拐点向上
　　1）文化纸：根据百川盈孚数据，24Q1双胶纸/铜版纸均价分别为5739/5816元/吨，分别同比增长-12.16%/0.52%，分别环比增长-13.30%/0.11%。虽然Q1新增产能投放较多，但春节后进入旺季需求回暖，党政类用纸订单给予一定刚性支撑，龙头坚定发函推涨，叠加浆价走强支撑，各龙头Q1累计涨幅约300元/吨。展望Q2，文化纸供给持续宽松，但出版订单及党政用纸需求托底，截至4月中旬浆价持续走强，预计文化纸价环比Q1整体持平，随旺季结束小幅回落。2）箱板纸：24Q1均价为4053元/吨，同比下降9.16%，环比下降15.20%。需求恢复有限，供需矛盾仍存，但进口量保持稳定影响可控，伴随废纸价格反弹，价格有望止跌。3）溶解浆：均价为7454元/吨，同比增长2.03%，环比下降0.54%，浆价走强支撑下，预计Q2溶解浆价持续走强。
　　风险提示：下游需求低于预期风险、原材料价格大幅波动风险、疫情反复风险、产能建设不及预期风险、收购效果不及预期风险。