事件:
　　2024年4月16日，金禾实业发布2023年报：2023年公司实现营业收入53.11亿元，同比下降26.75%；实现归属于上市公司股东的净利润7.04亿元，同比减少58.46%；加权平均净资产收益率为10.03%，同比下降17.00个百分点。销售毛利率23.47%，同比减少11.70个百分点；销售净利率13.26%，同比减少10.11个百分点。
　　其中，公司2023Q4实现营收12.18亿元，同比-29.29%，环比-14.15%；实现归母净利润1.41亿元，同比-61.20%，环比-12.24%；ROE为2.00%，同比下降3.30个百分点，环比下降0.33个百分点。销售毛利率22.36%，同比下降14.87个百分点，环比下降1.09个百分点；销售净利率11.55%，同比下降9.50个百分点，环比增加0.26个百分点。
　　投资要点:
　　主营产品价格回落，公司业绩有所下滑
　　2023年公司实现营业收入53.11亿元，同比下降26.75%；实现归属于上市公司股东的净利润7.04亿元，同比减少58.46%。公司业绩下滑主要系两大板块食品添加剂及大宗化学品中主营产品大部分价格自高位回落所致。据百川盈孚：食品添加剂板块，主营产品安赛蜜、三氯蔗糖、乙基麦芽粉、甲基麦芽酚2023年均价分别为4.82、16.72、6.51、8.3万元/吨，同比分别下滑35.30%、56.06%、26.85%、26.22%；大宗化学品板块，主营产品双氧水、三聚氰胺2023年均价分别为980.31、7213.65元/吨，同比分别+8.97%、-20.48%。随着产品售价下滑，2023年，公司食品添加剂、大宗化学品板块毛利率分别下滑15.01%、4.35%至32.76%、10.21%。公司采取以量补价策略，且随着三氯蔗糖技改项目投产，2023年，食品添加剂、大宗化学品销量分别为4.11、143.80万吨，同比分别+15.68%、+11.37%。
　　期间费用方面，2023年公司销售/管理/财务费用率分别为0.84%/4.71%/-0.18%，同比+0.10/+2.24/+0.02pct。其中，管理费用增加较多主要系本期摊销的股份支付费用增加所致。
　　盈利预测和投资评级
　　基于2023年表现，我们调整了公司盈利预期，预计公司2024-2026年营业收入分别61.87、69.44、77.04亿元，归母净利分别8.00、10.29、12.12亿元，对应的PE分别为14.86、11.56和9.81倍。考虑到公司为三氯蔗糖龙头，一体化优势显著，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动导致的产品需求下降的风险；产品价格大幅下跌；新产能扩张不及预期风险；行业竞争加剧风险。