2023年收入/归母净利润同比+5.0%/-21.6%，维持“买入”评级
　　公司2023实现营收/归母净利/扣非归母净利165.1/5.48/4.88亿元，同比+5.0%/-21.6%/-27.0%（追溯调整），归母净利低于我们的预期（8.5亿元），主要系收入增长低于预期、毛利率下滑较多，其中23Q4实现营收/归母净利/扣非归母净利49.5/0.12/-0.01亿元，同比+8.6%/-75.7%/-101.4%。考虑到政府公建投资需求放缓，我们调整公司2024-2026年归母净利润预测分别为5.96/6.44/6.84亿元（24-25年前值为10.11/11.63亿元），可比公司24年Wind一致预期平均12xPE，认可给予公司24年12xPE，调整目标价3.56元（前值5.46元），维持“买入”评级。
　　高端工业、装配式展现出较强需求韧性
　　公司2023钢结构产品销量122万吨，同比+8.9%。分行业看，钢结构/集成及EPC分别实现收入143/17.9亿元，同比+13.3%/-35.0%，毛利率分别为12.2%/13.4%，同比-0.76/-2.14pct，集成及EPC业务的毛利率及收入占比双重降低，公司23年整体毛利率为13.0%，同比-1.07pct。23年公司新签订单202.7亿元，同比+8.0%，其中工业建筑100.8亿元，同比+18.8%，聚焦新兴产业高端客户，EPC及装配式建筑项目新签合同33.1亿元，同比+16.2%，公共建筑61.4亿元，同比-12.2%，toB类的工业建筑项目比重进一步加大，占比由62%提升至66%。
　　财务费用下降明显，付现比降低较多带动现金流显著改善
　　公司2023期间费用率8.66%，同比+0.16pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为1.09%/3.17%/4.01%/0.40%，同比+0.13/+0.06/+0.21/-0.25pct，财务费用同比-35.6%，主要系利息收入增加所致。2023年归母净利率3.32%，同比-1.13pct，其中23Q4为0.26%，同/环比-0.89/-3.52pct。2023年末公司有息负债率/资产负债率为16.15%/63.37%，同比-1.88/-0.08pct。2023年经营净现金流净额为4.71亿元，同比多流入6.41亿元，收/付现比分别为80.24%/75.17%，同比-4.5/-10.3pct。
　　聚焦工业客户及装配式，发展技术加盟+合营连锁模式助力市占率提升
　　公司持续通过技术加盟与合营连锁模式强化渠道建设，助力市占率提升。截至目前，已在国内东北、华东、华北等六大区域的19个地区发展了装配式技术加盟合作伙伴，并通过技术加盟合作伙伴在加盟地进行资源配合，承接钢结构项目近4亿元；合营连锁模式已发展合营伙伴7家，实现签约项目合同金额5.5亿元，快速推进公司工业建筑业务在全国范围的推广。
　　风险提示：钢材价格大幅上涨，下游行业景气度不及预期，回款不及预期。